20210409-德邦证券-杰瑞股份-002353.SZ-全年业绩同比+24.3_毛利率创六年来新高_3页_795kb

报告摘要

本报告对杰瑞股份（002353.SZ）进行分析，认为其在机械设备行业具备较强竞争力，维持“买入”投资评级。分析师倪正洋指出，公司2020年全年业绩同比增长24.3%，毛利率达到37.9%，创六年新高。公司新型压裂设备技术领先，行业景气周期重新启动，海外拓展有望持续落地。

业绩表现强劲：
2020年公司全年营收达82.95亿元，同比增长19.78%；归母净利润16.90亿元，同比增长24.3%。其中，Q4单季度归母净利润同比增长26.31%，环比显著回升。
毛利率创历史新高：
2020年公司综合毛利率为37.9%，同比提升0.5个百分点，创六年新高。国内业务受益于非常规资源开发，毛利率达47.75%，同比提升6.73个百分点；海外业务毛利率为13.53%，同比下降14.87个百分点，主要由于交付产品类型变化及国际业务成本上升。
行业景气周期重启：
国内油公司资本支出韧性十足，2020年三桶油合计资本支出达4611亿元，同比下降12%。2021年计划资本支出同比增长9.2%，有望持续上修。海外油服企业如斯伦贝谢、贝克休斯等已实现盈利，哈里伯顿亏损大幅收窄，行业整体复苏迹象明显。
技术领先与海外拓展：
公司新型压裂设备技术领先，有望在全球市场占据主导地位。海外市场拓展持续推进，预计未来将带来显著增长。
财务预测与估值：
预计2021-2023年公司归母净利润分别为20.5/25.6/30.1亿元，对应PE分别为16、13、11倍，估值具备吸引力。P/B、P/S、EV/EBITDA等指标持续下降，反映公司价值逐步提升。

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	6,925	8,295	9,522	11,711	14,418
净利润（百万元）	1,361	1,690	2,051	2,561	3,011
每股收益（元）	1.42	1.76	2.14	2.67	3.14
毛利率（%）	37.4%	37.9%	38.1%	38.7%	39.0%
净利润率（%）	20.4%	21.5%	21.9%	20.9%	-
净资产收益率（%）	13.9%	15.3%	15.6%	16.3%	16.1%
P/E	19.18	15.81	12.66	10.77	-
P/B	2.93	2.47	2.07	1.73	-
P/S	3.91	3.41	2.77	2.25	-
EV/EBITDA	12.80	13.08	11.88	10.06	-