20180806-天风证券-杰瑞股份-002353.SZ-半年报业绩大增_三季度指引继续超预期_3页_1mb

杰瑞股份（002353）半年报总结

核心内容

杰瑞股份在2018年上半年取得了显著的业绩增长，反映出公司业务的强劲复苏。公司实现营业收入17.22亿元，同比增长32.48%；归母净利润1.85亿元，同比大增510.09%；扣非净利润1.75亿元，同比增长1863.78%。公司预计2018年1-9月份归母净利润将达3.41-3.66亿元，同比增长600%-650%。

主要观点

• 业绩增长提速：随着油价回暖，公司业务增长显著提速，尤其是油田服务市场回暖带动了整体业绩的提升。
• 分产品增长：除油田工程设备外，其他业务均实现增长，其中钻完井设备收入增长87.44%，维修改造和零配件增长63.46%，油田工程服务增长181.33%。
• 收入结构优化：公司收入结构较上一轮周期明显改善，业务更加多元化，钻完井设备占比下降至35%。
• 财务指标改善：2018H1综合毛利率为27.12%，同比增加4.21个百分点；净利率达11.17%，同比增加8.66个百分点，主要得益于人民币贬值和坏账计提比例的下调。

关键信息

业绩表现

• 2018年H1：
  • 营业收入：17.22亿元，同比增长32.48%
  • 归母净利润：1.85亿元，同比增长510.09%
  • 扣非净利润：1.75亿元，同比增长1863.78%
  • 加权ROE：2.31%，同比增加1.92个百分点
  • Q2净利润：1.52亿元，为近三年单季度最高值

订单增长

• 2018年H1：
  • 新签订单：26.6亿元，同比增长31.23%
  • 预计全年订单：将超过55亿元，创公司历史最高

产品结构

• 钻完井设备：5.98亿元，增速87.44%
• 维修改造和零配件：4.8亿元，增速63.46%
• 油田技术服务：增速12.47%
• 环保设备及服务：增速47.69%
• 油田开发服务：增速11.29%
• 油田工程服务：增速181.33%

市场趋势

• 北美压裂市场复苏：2017年底需求为1100万水马力，2018年预计增至1400万水马力
• 全球市场增长：北美以外地区2018-2022年复合增速达13%
• 国内页岩气开发：2016年中国页岩气年产量已达78.82×10⁸立方米，四川盆地是重点开发区域

财务预测

• 2018E：
  • 营业收入：49.65亿元，同比增长55.77%
  • 净利润：4.97亿元，同比增长632.98%
• 2019E：
  • 营业收入：62.16亿元，同比增长25.21%
  • 净利润：8.52亿元，同比增长71.50%
• 2020E：
  • 营业收入：77.23亿元，同比增长24.24%
  • 净利润：11.18亿元，同比增长31.17%

股票表现

• 投资评级：买入（维持评级）
• 当前价格：17.33元
• 目标价格：未提供
• 市盈率（P/E）：
  • 2018E：33.41
  • 2019E：19.48
  • 2020E：14.85
• 市净率（P/B）：
  • 2018E：1.97
  • 2019E：1.82
  • 2020E：1.66
• 市销率（P/S）：
  • 2018E：3.34
  • 2019E：2.67
  • 2020E：2.15
• EV/EBITDA：
  • 2018E：18.96
  • 2019E：9.79
  • 2020E：9.09

风险提示

• 油价波动剧烈
• 行业竞争加剧
• 海外项目推进不及预期
• 汇率大幅波动

投资建议

公司业绩进入新一轮增长阶段，盈利预测上调，维持“买入”评级。预计公司未来将继续受益于北美压裂市场复苏及国内页岩气开发加速，推动压裂装备高增长。