20240604-浙商证券-泡泡玛特-09992.HK-泡泡玛特跟踪点评_品类突破_海外加速_4页_509kb

泡泡玛特公司亮点总结

一、核心投资逻辑

泡泡玛特IP运营升级与全球扩张持续推进，预计内地和境外业务将实现超预期增长，维持“买入”评级。

二、IP运营提升与全球影响力扩大

1. IP机制优化

   • 运营： 荧Labubu等IP品类突破，叠加乐园二期启动及手游《梦想家园》即将上线，内容深化推动IP“顶流”效应。
   • 创作： 新锐IP（如PEACHROIT、CRYBABY）通过差异化设计打开全球市场，东南亚及海外扩张加速。

2. 全球化案例

   • 泰国市场Labubu盲盒溢价3-16倍，K-pop成员Lisa带货促进全球热度。

三、业务分拆增长表现

1. 内地业务：高增趋势持续

• 线下： 新品热销、店效提升助力门店数量增至426家（截至5月），收入增长强劲。
• 线上： 抖音GMV突破8,000万/月，线上业务扭亏为盈，增长态势向好。

2. 境外业务：快速扩张与高门店效能

• 门店布局： 终端市场覆盖东南亚（越南、泰国）、欧美（美法、澳新）等地，24年新店开设目标60家。
• 海外业绩： 泰国三号店单日销售额破500万，越南门店同步扩张，本土化运营成效显现。

四、财务预测与估值

• 预测数据
  2024/25年收入预增39%/28%至877/1120亿元人民币，净利润增速42%/30%至154/200亿元。
  市值对应PE调整后288/224倍，维持“买入”评级。

五、风险提示

• 品牌推广效果不及预期、海外政策风险、原材料价格波动、新业务投入周期风险等。

六、研究结论

公司内地市场复苏，境外渠道加速，IP全球化影响力提升将驱动长期成长，建议重点配置。