20250820-国金证券-泡泡玛特-09992.HK-25H1表现靓丽_海外加速扩张_持续看好IP矩阵发展_全球化成长_4页_946kb

业绩简评

泡泡玛特发布2025年上半年业绩报告，实现营业收入138.8亿元，同比增长显著，归母净利润达到45.74亿元，同比增长近4倍，展现出强劲的市场表现，优于前期预期。

经营分析

1. IP布局与产品增长：
主要销量来自前五大IP，合计占比70%。同时，毛绒产品成为新亮点，其收入较上年同期猛增127%，占总收入的近一半。

2. 海外扩张与渠道发展：
海外市场表现突出，收入增长135%，在总收入中的比重已升至40%。线上渠道增速更快，增长超过300%，表明数字化转型取得成效。公司继续扩大线下门店和机器人商店网络，积极拓展全球布局。

3. 盈利能力：
盈利能力再创新高，整体利润率提升6个百分点至32.96%，主要得益于海外业务扩展、成本优化及供应链调整。

未来展望

预测公司未来三年调整后净利润将持续高增长，海外市场的成功拓展和国内运营能力的升级有望成为重要增长动力。维持“买入”评级。