20230823-国盛证券-泡泡玛特-09992.HK-渠道扩张+IP丰富_海外业务打造新增长驱动_3页_701kb

泡泡玛特（09992HK）半年报点评总结

业绩概览

• 营收与结构：2023年上半年公司营收2814亿元，YOY增长193%。自主产品收入占比91.9%（YOY下降5pct），毛利率60.4%（YOY提升23pct）。
• 盈利能力：调整后净利润53.5亿元，YOY大幅增长423%，净利率19.0%（YOY提升30pct）。
• 存货与预测：存货占比107%（YOY下降24pct），得益于供应链优化。

渠道分析

• 境内渠道：线下渠道复苏，线上收入占33.5%；抖音平台收入增长56.9亿元，带动销售收入568%增长；机器人店单店收入同比增165%。
• 境外渠道：港澳台及海外收入增长1398%，占比达13.4%；海外DTC战略加速，零售店/机器人店总数达55/143家。

产品与IP

• 头部IP表现：SKULLPANDA和MOLLY分别增长140%/18%；
• 新兴IP：DIMOO、小甜豆、小野等IP收入增长显著，小野同比增1913%；
• 授权业务：授权IP产品收入30.1亿元，YOY增长402%。

盈利预测

• 预计2023-2025年营收分别为608.6亿、761.1亿、942.2亿元；
• 调整后净利润分别为103.6亿、148.8亿、191.8亿元，PE分别为27、19、15倍。

风险提示

• 零售店开设、IP吸引力及行业竞争风险。

关键数据（2023E）

• 收入增长率：28%-318%-251%-238%
• 利润增长率：743%-926%-493%-329%