20240821-浙商证券-泡泡玛特-09992.HK-泡泡玛特24H1业绩点评_内地境外均超预期_归母净利率超20__5页_517kb

泡泡玛特2024年上半年业绩分析总结

泡泡玛特在2024年上半年（H1）业绩显著超出市场预期。收入达456亿元，同比增长62%（高于预告55%）；净利润964亿元，同比增长102%（高于预告90%）。内地和境外收入分别增长315%和2597%，归母净利率回升至20%，财务指标持续优化。

在IP运营方面，公司实现了品类突破。手办、MEGA、毛绒和衍生品销售收入占比分别为58%、13%、10%和19%，毛绒和衍生品收入占比同比提升83%和16%，打开了长期成长空间。头部IP如MOLLY和THE MONSTERS销售额同比增长901%和2922%，得益于产品多样化和乐园互动。腰部IP表现强劲，新增IP如Hirono小野和Zsiga销售额大幅增长，PDC团队持续推出新IP，推动会员增长（内地会员数38927万，同比增长28%），新客和复购率保持高位。

内地业务收入同比增长315%，环比前一季度提速。线下零售店效率提升13%，平均月店效达67万元；线上渠道如抖音增速快，贡献显著。境外业务增长强劲，收入同比激增2597%，店铺效率达195万元，东南亚市场表现突出；线上多平台和机器人商店拉动销售。整体毛利率为64%，同比提升37个百分点，利润空间改善主要源于产品设计、供应链优化和境外业务占比上升。

公司上调2024和2025年收入预测至1006亿元和1320亿元，同比增长60%和31%，归母净利润预测为216亿元和283亿元，同比增长100%和31%。当前市值对应PE267倍和204倍，维持“买入”评级。风险包括新品推广不达预期、海外市场挑战和原材料波动等。财务数据显示存货周转天数改善，盈利能力增强，长期增长动能可持续。