20250717-浙商证券-泡泡玛特-09992.HK-泡泡玛特25H1预告点评_Q2收入再加速_利润超预期_IP全球势能提升_4页_465kb

业绩亮点：泡泡玛特发布2025年上半年业绩预告，收入增长不低于200%（预计绝对值137亿元），净利润增长不低于350%（预计绝对值43.3亿元），净利率创新高至31.7%，利润表现超预期，显示公司强劲的财务表现。主要增长驱动力包括海外收入占比提升、店效提高和产品成本优化。

IP全球势能提升：公司核心IP如LABUBU和星星人持续火爆，LABUBU新品发布引爆全球市场，吸引多位明星带货，创造二手溢价。近期多IP如MOLLY、SKULLPANDA和DIMOO销售良好，IP旗下新品售罄或断货，带动IP生态扩展，支撑全球化布局。

境内外增长加速：境内和国际市场同步加速，线上线下销售额同比增208%，海外多个门店开业且店效提升。例如，LABUBU3.0在日韩等国热销，欧洲首家小野店开业，显示强劲外延动力。

未来展望：公司维持强势成长期，短期靠新IP如星星人支撑，中期靠IP扩展和海外成长，长期则通过IP创造机制实现全球布局目标，目标是成为“世界的泡泡玛特”。基于超预期净利润，盈利预测上调，预计2025年收入306.5亿元、净利润94.13亿元，维持买入评级。

风险提示：潜在风险包括新品推广不及预期、海外市场挑战、原材料价格波动以及新业务的潜在亏损或较长回收周期。