20240320-国金证券-有色金属行业研究_钨_供需持续向好_低库存助推价格_3页_609kb

钨矿行业分析与展望

事件概述

自然资源部发布2024年第一批钨矿开采总量控制指标：配额量为62000吨，同比下降9%，为近5年来首次缩减。

资源情况

• 钨矿全球可采年限不足40年
• 2022年我国钨矿产量71万吨，7年CAGR为-0.9%，储量180万吨，全球占比47%（较2010年下滑18个百分点）
• 矿山品位下降：2018年坑采、露采品位分别为0.32%、0.16%，较2004年分别下降0.16、0.56个百分点

新兴需求增长点

• 光伏领域：钨丝细线化潜力高于碳钢丝，厦门钨业新增年产光伏用钨丝产线600亿米
• 钛合金刀具：导入消费电子领域可拉升硬质合金需求
• 制造业复苏：全球制造业PMI回升，华经情报网显示制造业固定资产投资同比9.4%

供需与价格

• 库存持续去化：2024年3月钨精矿、仲钨酸铵库存同比分别下滑18%、32%，处于历史低位
• 硬质合金需求：全球约55%钨资源用于硬质合金，应用涵盖航空航天、国防等领域

投资建议

• 推荐关注：中钨高新（刀具龙头+矿山资源）、章源钨业（钨矿+深加工）、厦门钨业（光伏钨丝+新材料）

风险提示

• 钨供应超预期
• 制造业复苏不及预期
• 光伏、钛合金需求不及预期