深度报告-20240408-华安证券-钨_矿端供应收紧_一体化布局优势显著_21页_1mb

钨行业深度报告总结

1 钨的战略地位与特性

钨是稀缺且不可替代的战略性资源，具有高熔点、高硬度、高密度等优异性能，被广泛应用于钨合金被称为“工业牙齿”，重要应用领域包括军工、航天、机械加工、矿山工具、光伏等。

2 供应端分析

• 中国占据全球钨资源和钨矿产量的主导地位：据USGS数据显示，2022年中国钨矿产量占全球84.5%。
• 但钨矿存在“四多一低”问题（白钨矿多、贫矿多、共伴生矿多、难选冶矿多、资源利用水平低），长期供应相对偏紧。
• 我国实施钨矿开采总量控制，预计未来钨矿供应将持续收紧。

3 远期供应展望

• 原生钨矿可能面临品位下降成本增加的问题。
• 再生钨资源回收潜力巨大，在钨供应中的占比将逐步提升。

4 钨的需求分析

• 全球钨消费主要集中在中国地区，占比接近50%。

4.1 主要应用领域：

• 硬质合金：约60%的钨用于制造切削工具、钻具等，钛合金刀片国产化空间广阔。
• 光伏钨丝：光伏产业长周期增长下，钨丝有望替代钢丝金刚线，细线化技术发展空间大。
• 军工与其他高端领域：钨在高端装备制造中具有不可替代地位。

5 投资建议

• 推荐关注布局完善、具有技术与成本竞争优势的标的公司：
• 厦门钨业：积极布局光伏钨丝，产业链整合能力强。
• 中钨高新：业务覆盖钨产业链各环节，拥有完整“采选-冶炼-加工”体系。
• 章源钨业：资源储量丰富，一体化产业链全面布局。
• 翔鹭钨业：钨粉等产品产能稳步提升，市场竞争力增强。

6 风险提示

• 钨精矿价格大幅波动影响中游利润分布。
• 光伏钨丝下游需求不及预期、行业竞争加剧的可能性。
• 钨矿资源长周期衰退及政策变动对公司成本和资源的不确定性。

本报告主要内容完稿于2024年4月8日，总结内容仅涵盖分析要点，详细数据及企业图表等恕不赘述。投资建议仅供参考，请勿作为投资决策唯一依据，潜在风险投资者需自行判断。