深度报告-20251117-国元证券-钨金属行业研究报告_供给趋紧需求增加_钨价有望维持高位_28页_2mb

钨金属行业深度分析报告摘要

• 行业地位与战略意义
  钨是战略性关键金属，兼具高熔点、高密度、高硬度等特性，应用广泛。2024年12月起，美国与中国的出口管制政策进一步强化钨的战略地位，供给收紧，需求持续增长。

• 供给格局
  全球钨储量从2020年的340万吨增至2024年的460万吨（年均复合增长率7.85%）。我国占据全球钨矿产量和储量主导地位，2025年钨精矿开采指标同比下降6.5%，进一步加剧全球供应紧张。国内钨矿品位下降、开采成本上升导致供给弹性低。

• 需求端动态
  下游需求结构以硬质合金为主导（占比超50%），新能源和军工为其两大增长引擎。

  • 光伏领域：光伏钨丝替代碳钢线，渗透率2025年预计达40%，需求超4500吨。
  • 核聚变商业化：中国在EAST基础上推进聚变装置建设，钨合金需求长期增长强劲。

• 价格走势
  2024年至今钨精矿、APT、碳化钨价格持续大幅上涨，2025年11月钨精矿价格同比上涨逾120%，反映出供需失衡下的行业繁荣。

• 投资建议
  建议关注厦门钨业、中钨高新、美畅股份等公司。行业供需趋紧有望维持钨价高位，硬质合金、钨丝、核聚变相关产品需求增长，推动公司业绩提升。

• 风险提示

  1. 关税与政策变动。
  2. 国内开采指标收紧或致供给收缩
  3. 下游需求不及预期（如光伏装机放缓）
  4. 海外新增产能若集中释放，可能阶段性冲击钨价