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电改深化前行，售电市场将迎来投资风口

核心内容

2015年是中国全面深化改革的关键之年，电力改革作为价格改革的重点任务，成为推动经济转型和节能减排的重要手段。随着《关于进一步深化电力体制改革的若干意见》（9号文）的发布，电力市场化改革进入新阶段，售电侧放开和竞争电价机制的建立将带来行业格局的深刻变化，并为资本市场带来新的投资机遇。

主要观点

• 价格改革是重点：2015年政府工作报告将价格改革列为改革重点之一，电力改革成为其中的焦点，旨在提高资源配置效率，推动市场化定价机制形成。
• 售电侧放开是关键：9号文明确提出“三放开一独立一深化”的改革方向，包括放开竞争性环节电价、售电侧业务、发电计划，这将打破国家电网的垄断，推动电力市场多元化发展。
• 售电市场潜力巨大：售电侧放开将催生一个长期潜在交易金额超万亿、利润超千亿的售电市场，具备广阔的发展空间。
• 清洁能源受益：通过售电侧放开和市场交易机制，清洁能源（如水电、风电、光伏发电）的使用比例将提升，有利于我国能源结构转型和节能减排目标的实现。
• 智能电网助力改革：智能电网的建设为电力市场化改革提供基础设施支持，推动电力系统与用户之间的双向互动和高效运行。

关键信息

电力改革背景

• 我国当前面临资源环境约束加大、劳动力成本上升等挑战，传统高投入、高消耗的发展方式已难以为继，转型势在必行。
• 电力系统长期垄断，电价调整滞后，市场交易机制不完善，导致资源配置效率低下。

改革措施与预期效果

• 电价市场化：通过竞价上网机制反映市场供需和发电成本，有望降低企业用电成本。
• 售电侧放开：允许社会资本、地方电网、节能服务公司、分布式能源公司等参与售电业务，形成多元竞争格局。
• 输配电价改革：试点范围已扩大至深圳、蒙西、安徽、湖北、宁夏、云南、贵州7个省份，逐步建立独立输配电价体系。
• 利益重新分配：电网购销差价约0.2元/千瓦时，按2014年用电量测算，总计购销差价可达1.1万亿元，售电侧利润空间巨大。

售电市场前景

• 售电市场增量空间：售电侧放开将带来万亿级市场，利润空间可达千亿。
• 受益标的分类：
  • 竞争电价放开受益标的：长江电力、川投能源、桂冠电力等水电和火电企业。
  • 售电侧放开受益标的：深圳能源、内蒙华电、湖北能源、皖能电力等发电公司；广安爱众、郴电国际、文山电力等地方电网公司。
  • 其他参与售电业务的公司：节能服务公司如动力源、智光电气、天壕节能；分布式能源公司如京运通、森源电气、中利科技等。

风险提示

• 电改推进力度低于预期，可能影响改革进程及市场预期。

投资策略

• 关注方向：优先关注可能获得售电牌照的发电公司、已有售电经验的地方电网公司、节能服务公司及分布式能源公司。
• 受益企业：如长江电力、川投能源、桂冠电力、深圳能源、内蒙华电、湖北能源、皖能电力、广安爱众、郴电国际、文山电力、动力源、智光电气、天壕节能、京运通、森源电气、中利科技等。
• 投资收益预期：部分企业有望在改革中获得显著收益，建议积极布局相关标的。

电改配套措施

• 政策支持：发改委已出台《输配电定价成本监审办法》，推动输配电价改革。
• 细则落地：后续将陆续出台售电侧改革、电力市场建设、电力交易机构组建等配套细则，售电牌照有望首批发放。
• 改革节奏：电改试点范围持续扩大，政策支持力度不断加强，改革步伐加快。

智能电网的作用

• 智能电网的建设为售电侧市场化改革提供技术支撑，有利于新能源并网、优化需求侧管理，推动电力系统智能化发展。

总结

2015年电力改革进入深化阶段，售电侧放开和竞争电价机制的建立将推动电力市场多元化发展，释放企业用电成本下降空间，提升清洁能源利用率。改革将带来巨大的市场机遇，建议重点关注发电企业、地方电网公司、节能服务公司及分布式能源公司等受益标的，同时需关注政策推进力度及市场反应。