电改专题系列报告之一_市场化交易提速正当时_配售端潜力激增势难挡_33页_2mb

电扬设备与新能源2017年日常报告总结

核心内容

本报告聚焦电力设备与新能源行业在2017年的市场动态及政策影响，分析了电力体制改革（电改）对配网建设、售电市场和用电服务领域的深远影响。核心内容包括：

• 配电网改革：国家鼓励社会资本参与增量配电网投资，推动电力市场化交易，促进电力行业从垄断走向竞争。
• 市场潜力：105个增量配网试点项目将直接拉动电力总包和电力设备业务增长，预计形成400亿电力总包市场和120亿电力设备市场。
• 投资回报：社会资本通过PPP模式投资配电网项目，IRR可达10.2%至13.78%，显著高于传统PPP项目。
• 配售电一体化：具备配网资源的公司能获得更高的IRR（14.2%），并在售电市场建立壁垒优势。
• 工业园区：作为用电大户，工业园区成为售电市场争夺的焦点，预计带来240亿市场空间。
• 用电服务市场：随着电改推进，电力交易软件和用电节能市场潜力巨大，预计电力交易软件市场规模达40亿元，用电节能服务市场达515亿元。

主要观点

• 社会资本参与配电网建设：通过PPP模式投资存量配网资产，能获得超额收益，特别是增量配电网项目，其IRR可达10-14%，显著优于传统PPP项目。
• 电改推动市场开放：售电侧改革使得电力交易更加市场化，售电公司数量激增，电力交易软件和综合能源服务市场迎来发展机遇。
• 配售电一体化优势：拥有配网资源的公司具备更直接面对用户的能力，同时积累用户数据，为后续增值服务奠定基础。
• 工业园区重要性：工业园区用电量占全社会工业用电量的30%，成为售电企业争夺的市场重点，预计带来240亿市场空间。
• 电力交易价差变化：广东等地区电力交易价差逐步收窄，表明市场趋于理性，售电商利润逐步回归合理范围。

关键信息

• 市场数据：行业优化平均市盈率35.80，市场优化平均市盈率16.90；国金电力设备与新能源指数4661.67，沪深300指数3428.65。
• 投资建议：
  • 配网端推荐：许继电气、良信电器、国电南瑞、北京科锐、合纵科技、置信电气。
  • 售电端推荐：涪陵电力、桂东电力、福能股份。
  • 用电服务端关注：恒华科技、林洋能源、南都电源、智光电气、中恒电气、置信电气。
• 政策支持：2015年9号文发布后，国家推动电力市场化交易，鼓励社会资本参与配电网建设，明确“三放开、一独立、三加强”的改革方向。
• 投资结构：配电网投资将从输电网向配电网转移，预计2015-2020年配电网改造投资不低于2万亿，带动设备和总包市场发展。
• 配售电一体化收益：假设项目投资3.6亿元，IRR可达14.2%，在加入杠杆后可进一步提升。
• 市场风险：电改进程不达预期、配网建设不达预期、售电改革推进缓慢。

投资分析

• PPP模式优势：社会资本通过PPP模式投资存量配网资产，利用国有背景降低融资成本，提升项目可行性。
• 技术与成本考量：社会资本缺乏配电网建设经验，PPP模式成为其参与增量配网建设的主要方式。
• 市场前景：电力交易软件、用电节能服务、储能商业化等将成为新的增长点，推动电力行业多元化发展。
• 行业趋势：随着电改深入，电力交易市场将更加活跃，售电公司数量增加，竞争加剧，但配售电一体化企业仍具竞争优势。

图表与数据

• 配网投资回报分析：IRR范围在10-14%之间，显著优于传统PPP项目。
• 配电网电压等级：包括低压、中压和高压配电网，主要设备包括变压器、开关柜、电缆等。
• 电力交易模式变化：从垄断到市场化，售电公司和大用户直接交易，市场交易量和价差变化显著。
• 广东电力交易数据：2017年集中竞价交易量同比增加，价差逐步收窄，售电商盈利空间逐步回归理性。

总结

电改推动电力市场向市场化方向发展，社会资本在配电网建设中获得显著收益，售电市场逐步开放，带来新的竞争格局。配售电一体化公司凭借配网资源和用户数据优势，有望在市场中取得更大份额。工业园区作为用电大户，成为市场争夺的焦点，带来巨大的市场空间。电力交易软件、用电节能服务和储能商业化将成为未来的重要增长点。政策支持为社会资本提供了新的投资机会，推动行业向多元化和智能化发展。