20210611-华创证券-玲珑轮胎-601966.SH-重大事项点评_陕西基地落地_践行2030中长期发展目标_5页_768kb

报告摘要

玲珑轮胎（601966）近期宣布拟投资60.7亿元建设陕西铜川1520万套高性能子午线轮胎和50万套翻新胎项目，公司自筹资金24.7亿元，银行贷款占比36%，建设周期为6年。项目全部达产后预计可实现销售收入63.4亿元，年平均净利润4.6亿元。

战略布局：该项目是公司“7+5”发展战略的一部分，旨在实现2030年1.6亿条轮胎的产能目标。目前公司拥有国内5个生产基地，计划新增陕西铜川基地，成为第6个国内基地。
区域辐射：陕西基地将分三批建设，辐射西北五省及中亚、西亚地区。铜川基地邻近西安，作为“一带一路”节点城市，具备良好的地理优势，有利于拓展海外市场。
客户协同：铜川基地将有效服务比亚迪、吉利、陕重等重要客户，增强公司与本地整车厂的合作关系。
盈利预测：公司调整了2021、2022年盈利预测，并新增2023年净利润预测为36亿元，对应每股收益（EPS）为2.60元/股。按2022年业绩给予25倍估值，目标价上调至62.05元/股，维持“强推”评级。
成本与关税：尽管面临东南亚双反政策带来的关税压力，但公司泰国工厂的税率低于初裁结果，部分涨价可传导至市场，公司和经销商共同分摊成本压力，整体可控。
财务表现：公司2020年实现营收183.83亿元，净利润22.2亿元，预计2023年营收增长至296.45亿元，净利润增长至35.78亿元。净利润率保持在12.1%左右，ROE和ROIC均呈上升趋势。

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
主营收入（百万）	18,383	23,313	28,230	29,645
归母净利润（百万）	2,220	2,582	3,409	3,578
每股收益（元）	1.62	1.88	2.48	2.60
市盈率（倍）	27.1	23.3	17.7	16.8
市净率（倍）	3.7	3.3	2.9	2.5

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
货币资金	4,287	6,131	8,348	11,693
流动资产合计	11,901	15,743	19,926	23,860
负债合计	12,787	14,976	16,808	17,444
所有者权益合计	16,512	18,467	21,092	23,637

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
经营活动现金流	4,292	3,756	4,335	4,845
投资活动现金流	-2,408	-1,514	-1,514	-514
融资活动现金流	-1,280	-398	-604	-986

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	18,383	23,313	28,230	29,645
营业成本	13,253	17,476	20,929	22,002
归母净利润	2,220	2,582	3,409	3,578
每股收益（摊薄）	1.62	1.88	2.48	2.60

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	7.1%	26.8%	21.1%	5.0%
毛利率	27.9%	25.0%	25.9%	25.8%
净利率	12.1%	11.1%	12.1%	12.1%
ROE	13.4%	14.0%	16.2%	15.1%
ROIC	13.4%	12.4%	14.5%	13.7%
资产负债率	43.6%	44.8%	44.3%	42.5%
流动比率	106.6%	117.9%	131.2%	150.8%
速动比率	80.8%	91.1%	103.0%	122.3%
P/E	27.1	23.3	17.7	16.8
P/B	3.7	3.3	2.9	2.5
EV/EBITDA	15.7	15.2	12.3	11.9