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玲珑轮胎（601966）三季报点评总结

核心内容概述

玲珑轮胎于2021年10月29日发布三季报，报告指出公司在面临原材料价格上涨、销量下降、海运费高涨等多重压力下，仍保持扩张态势。公司评级为“买入”，维持原有判断，认为其中长期成长逻辑不变。

主要观点

业绩表现

• 2021年前三季度：公司实现营收143.15亿元，同比增长8.07%；实现归母净利润9.29亿元，同比下降41.91%。
• 2021年第三季度：营收42.77亿元，同比下降14.52%；归母净利润1.55亿元，同比下降77.96%。
• 盈利能力：销售毛利率降至18.51%，同比减少11.58个百分点；销售净利率降至3.62%，同比减少10.41个百分点。
• 现金流状况：2021年前三季度经营活动现金流净额为-2.78亿元，同比减少111.38%。

原材料与海运成本影响

• 主要原材料（如天然胶、合成胶、炭黑等）价格同比上涨24.77%，对毛利率形成较大压力。
• 海运费上涨显著，如中国到美西港口的FBX指数是2020年初的7-13倍，导致出口需求受压制，存货增加。

产品结构与市场拓展

• 公司通过产品结构优化，提升半钢胎和高端轮胎的占比，推动品牌升级。
• 在新能源汽车领域表现突出，2021年1-6月新能源汽车轮胎发货同比增幅达385%。
• 与多家国际车企建立配套关系，包括红旗、奥迪、大众、通用、福特、雷诺日产等，覆盖全球多个重点车系。

投资与扩张计划

• 公司调整“6+6”发展战略为“7+5”，计划在2030年前实现年产销量突破1.6亿条。
• 新增陕西铜川和安徽合肥两个国内生产基地，同时加快塞尔维亚工厂建设，预计年底产能释放。

盈利预测

关键信息

• 销量压力：2021Q3轮胎销量同比减少11.64%，主要受商用车销量下滑影响。
• 产品价格：单胎均价为273.81元，同比下降3.19%，主要因市场结构和产品结构变化。
• 库存压力：前三季度存货37.92亿元，同比增长11.87亿元。
• 研发投入：2021年前三季度研发费用达6.84亿元，同比增加1.36亿元。
• 技术突破：公司成功研发出生物基可降解轮胎，并在多个国际评测中取得优异成绩。

投资逻辑

• 逆境扩张：尽管面临销量和成本压力，公司仍加快基地建设，推动产能扩张。
• 品牌升级：通过高端产品配套和品牌建设，提升市场竞争力。
• 新能源布局：新能源汽车轮胎业务快速增长，成为新的增长点。
• 未来复苏预期：预计海运费将逐步回落，原材料成本压力缓解，塞尔维亚工厂投产将带来新增长点。

风险提示

• 主要市场关税政策变动
• 新冠病毒疫情导致轮胎需求低迷
• 项目投产不达预期
• 销量增长不达预期
• 原材料价格大幅波动
• 汇率大幅波动
• 安全环保与产品质量风险

结论

玲珑轮胎在逆境中持续扩张，通过产品结构优化、品牌升级、新能源布局等策略，增强市场竞争力。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期成长潜力。