20150913-东兴证券-建筑材料行业2015年半年报综述_总体利润降幅收窄_着眼地产销售产业链条的机会_16页_1mb

报告摘要

建材行业2015年上半年业绩与投资策略总结

核心内容

2015年上半年，建材行业整体业绩增速继续下滑，但降幅有所收窄。行业上市公司销售收入为1244.6亿元，同比下降11.61%；归属公司股东净利润为78.7亿元，同比下降47.56%。其中，第二季度销售收入同比下降12.43%，净利润同比下降25.78%，降幅较第一季度有所收窄。这表明行业需求低迷有所缓解，企业开始调整经营策略，期间费用率的下降成为业绩改善的重要因素。

主要观点

行业整体表现
- 行业收入和利润增长趋势弱于2013和2014年同期，处于行业底部。
- 固定资产周转率和资本支出/折旧摊销比例均低于去年同期，显示行业产能过剩问题更加明显。
细分行业业绩分化
- 水泥行业：业绩滑坡见底，2015年上半年收入同比下降16.45%，净利润同比下降34.81%。第二季度收入和利润降幅均有所收窄，毛利率下降7.38个百分点，期间费用率上升0.85个百分点。
- 玻璃行业：需求持续低迷，上半年收入同比增长6.45%，净利润同比下降85.67%。第二季度收入和利润降幅均收窄，毛利率和期间费用率的改善对利润影响较大。
- 玻璃纤维行业：营业收入和利润双升，上半年收入同比增长33.89%，利润增长165.62%。第二季度收入和利润增速下降，但整体仍处于景气度较好的阶段。
- 耐火材料行业：营业收入季度增速提升，但净利润继续下降。上半年收入同比增长4.38%，利润同比下降12.56%。毛利率下降幅度扩大，对净利润产生负面影响。
- 管材行业：营收下降幅度继续增大，但利润降速趋缓。上半年收入同比下降0.38%，利润同比下降8.51%。巨龙管业通过收购游戏公司带动毛利率显著提升。
- 混凝土行业：上半年营收和利润正增长，第二季度转为负增长。毛利率同比提高3.54个百分点，显示成本下降带来的积极影响。
- 其他建材行业：上半年营收下降，但第二季度降幅收窄，净利润增速转正，与非经营性收入相关。

关键信息

投资策略：2015年下半年继续关注房地产销售改善带动的产业链机会、存量需求爆发、基建托底及成本下降带来的机会。坚持“强者恒强，变者变强”的逻辑，寻找转型中的黑马。
重点公司推荐：海螺水泥、金隅股份、中国巨石、永高股份、友邦吊顶、东方雨虹、伟星新材、中材科技、南玻A等公司被推荐为投资标的。
行业数据：
- 行业市值：17932.20亿元
- 流通市值：2687亿元
- 行业平均市盈率：25.92
- 市场平均市盈率：16.04

投资评级

公司投资评级：
- 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上。
- 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间。
- 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间。
- 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。
行业投资评级：
- 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上。
- 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间。
- 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

总结

2015年上半年建材行业整体业绩持续下滑，但部分细分行业如玻璃纤维和混凝土行业表现出一定的改善迹象。水泥和玻璃行业仍处于低迷状态，但第二季度降幅有所收窄。投资策略聚焦于房地产销售改善、存量需求爆发、基建托底和成本下降带来的机会，重点推荐具备较强竞争力和转型潜力的公司。整体来看，建材行业在下半年存在一定的复苏迹象，投资者可关注相关产业链机会。

展开完整摘要