20250827-东海证券-国内观察_2025年7月工业企业利润数据_利润降幅收窄_库存加速去化_4页_284kb

工业企业利润数据简析：2025年7月表现及政策影响

国家统计局8月27日发布的数据显示，2025年7月规模以上工业企业利润总额累计同比-1.7%，较上月收窄0.1个百分点。本月利润数据表明“反内卷”政策效果初显，主要体现在三方面：

一、利润结构变化
利润环比基本持平历史同期均值，同比降幅连续两个月收窄，体现政策效应。但需注意的是，上游利润占比显著提升，原材料开采和制造利润分别上升1.0和4.3个百分点，明显超出季节性水平；而中下游制造业利润占比分别下降4.4和5.3个百分点，其中下游领域表现尤为疲软。这一变化反映上游价格水平先于需求回升，直接传导较为有限。

二、量减价平的宏观背景
7月工业增加值同比增长5.7%，较上月下降0.1个百分点；而PPI同比与上月持平在-3.6%。企业营收同比增长1.1%，结构上呈现产量减少而价格稳定的特征，印证“反内卷”政策对供给端的约束。

三、库存加速去化，政策驱动明显
虽然名义库存同比增速从3.1%下降至2.4%，但剔除价格因素的实际库存增速回落更为显著，至6.0%。这表明在政策引导生产放缓背景下，企业主动去库存行为增强。

四、政策预期与风险提示
预计下半年“反内卷”政策将延续，但当前经济数据显示投资需求仍显不足。上游价格改善较快，需求端恢复缓慢，政策发力亟需配套措施。需关注以下风险：政策执行力度不及预期、需求复苏缓慢、关税政策变动以及数据偏差等。

当前工业经济呈现上游利润改善而中下游承压的“剪刀差”，需警惕政策传导机制滞后。企业层面建议关注上游原材料板块机会，但需谨慎评估需求端政策支持力度。