20180816-太平洋-中国铝业-601600.SH-中国铝业2018年半年报点评_氧化铝一枝独秀_下半年三大看点_6页_633kb

中国铝业（601600）2018年半年报点评总结

核心内容概述

中国铝业股份有限公司（股票代码：601600）在2018年上半年实现营收820.56亿元，同比下降10.24%；归母净利润8.48亿元，同比增长15.13%。公司作为氧化铝领域的龙头企业，其业绩表现优于整体行业，尤其在氧化铝板块中表现突出，成为业绩增长的主要驱动力。分析师杨坤河对该公司进行了详细分析，并给出了投资建议。

主要观点

1. 氧化铝板块表现亮眼

• 氧化铝价格受美铝制裁、海德鲁停产等影响，同比上涨7%。
• 尽管产量增幅仅为2.8%，但高品质精细氧化铝产量增长13.33%，推动税前盈利大幅增长至19.15亿元，同比增长226%。
• 氧化铝板块营收同比增长31%，成为公司盈利增长的核心。

2. 非经常性损益影响净利润

• 2018年上半年公司非经常性损益达7.5亿元，主要来自政府补助（5.67亿元）、期货套保（1.23亿元）和购并子公司产生的长期股权投资利得。
• 扣除非经常性损益后的净利润同比下降超8成，但分析师认为这是公司进行产业及结构性调整的结果，随着改革推进，经营状况将逐步改善。

3. 下半年行业三大看点

• 自备电厂政策：政策落地缓慢，但吉林燃煤自备电厂缴纳交叉补贴已发出信号，规范企业有望受益。
• 供需紧张：美铝罢工事件加剧供需矛盾，可能推动氧化铝价格继续上涨。
• 环保政策影响：氧化铝项目在地方上马可能受阻，如吉林取消5个氧化铝建设项目的事件，或有更多类似情况发生。

关键信息

股票数据

• 目标价：4.8元
• 昨收盘：3.66元
• 总股本/流通：14,904百万股/14,904百万股
• 总市值/流通：54,548百万元/54,548百万元
• 12个月最高/最低：8.12元/3.43元

盈利预测与财务指标（单位：百万元）

投资建议

• 分析师维持增持评级。
• 预计2018-2020年公司归母净利分别为17.21亿元、19.24亿元、23.25亿元，EPS分别为0.12元、0.13元、0.16元。
• 由于氧化铝价格预期上涨，中国铝业作为龙头，将最大受益。

风险提示

• 需求不及预期
• 库存去化缓慢
• 贸易战升级

资产负债表（单位：百万）

现金流量表（单位：百万）

投资评级说明

行业评级

• 看好：行业整体回报高于市场整体水平5%以上
• 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
• 看淡：行业整体回报低于市场整体水平5%以下

公司评级

• 买入：个股相对大盘涨幅在15%以上
• 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
• 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
• 减持：个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间

销售团队信息

研究院信息

• 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
• 电话：(8610)88321761
• 传真：(8610) 88321566

重要声明

• 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号13480000。
• 本报告信息来源于公开资料，公司不对信息的准确性和完整性作任何保证。
• 报告内容仅供参考，不构成买卖建议。
• 公司或关联机构可能持有报告提及的公司证券头寸，也可能为其提供投资银行业务服务。
• 本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。