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投资策略周报总结

核心内容概述

本报告由开源证券策略研究团队发布，主要分析当前市场震荡格局下的投资策略。报告指出，当前市场与2021年2月初的情形相似，高成交额下的震荡并未带来明显的向上突破，反而伴随阶段性调整。同时，市场风格正在从成长股向传统周期股转移，PPI上行成为宏观中唯一“向上”的力量。

主要观点

1. 市场震荡与风格转换

• 历史数据显示，2010年以来，市场在高成交额下的震荡通常持续时间较长，且没有明显的突破。
• 当前市场与2021年2月初情形相似：震荡向上后出现快速调整，并伴随V型反弹，但反弹后点位变化不大。
• 中证500/1000再次跑赢创业板指，表明市场风格正在向传统行业倾斜。
• 创业板的调整时间通常超过一个月，平均跌幅约为7%，且成长风格的强势正在减弱。

2. 市场调整的持续性

• 市场调整并非仅由政策冲击引起，而是受到宏观环境的驱动。
• 美国实际利率反弹与美元兑人民币汇率上行，表明全球资本流出新兴市场，加剧了市场波动。
• 8月19日美联储议息会议及8月26-28日杰克逊霍尔会议将对市场产生重要影响，可能引发高估值赛道的进一步调整。

3. PPI上行是关键宏观变量

• 当前PPI重返2021年5月的高点，成为宏观环境中唯一“向上”的主线。
• 周期股盈利处于高位，且在“保价稳供”政策下，PPI上行反映了“涨价”与“短缺”逻辑的持续。
• 虽然社融增速底部可能已现，但新增需求的落地仍需时间，因此市场仍处于“大右侧中的左侧”。

4. 调整方向与配置建议

• 市场波动放大，策略难以趋势性，需关注结构性机会。
• 建议关注传统行业的价值重估机会，包括：
  • 中上游资源品与原材料：有色金属（铜、铝）、煤炭、化工（纯碱、化纤）、钢铁。
  • 基本面改善的行业：房地产、银行、建筑。
• 若创业板指数回调20%以上，可能是较好的介入机会。

关键信息

• 市场风格转换：成长股强势减弱，周期股重新走强。
• PPI上行：作为当前宏观环境中唯一的“向上”变量，PPI上行反映了涨价与短缺逻辑。
• 外资流出：北上资金持续流出新能源行业，对宁德时代净卖出，显示市场对高估值赛道的担忧。
• 政策影响：部分行业（如教育、游戏、储能）因政策“降温”出现调整，但调整可能由宏观因素主导。
• 未来风险：需警惕经济快速下滑及货币政策超预期宽松的风险。

风险提示

• 经济快速下滑：可能导致市场进一步调整。
• 货币政策超预期宽松：可能对当前市场风格及估值产生冲击。

相关研究报告

• 《投资策略专题-结构转型往事：产业政策与日本股市》-2021.8.12
• 《投资策略点评-潮汐的退和涨》-2021.8.11
• 《投资策略专题-外资布局“政策发力”——资金跟踪系列之二十九》-2021.8.9

图表目录摘要

• 图1：2010年以来4次高成交额震荡期，均未出现突破。
• 图2：当前中证500/1000跑赢创业板指，历史上持续时间较长。
• 图3：历史上10次中证500/1000背离时，创业板平均跌幅7%，调整时间超一个月。
• 图4：海内外新能源车ETF涨幅趋近，国内部分ETF涨幅高于国外。
• 图5：北上资金本周净卖出电力设备及新能源。
• 图6：北上资金对宁德时代净卖出。
• 图7：市场分歧度仍处于高位。
• 图8：宁组合预测波动率历史分位数超80%。
• 图9：美国实际利率反弹。
• 图10：美元兑人民币汇率趋势性上行。
• 图11：政府债券是社融拖累项。
• 图12：PPI环比高于2020年7月，重返5月高点。

结论

当前市场处于高成交额震荡阶段，成长风格面临调整，周期股重新走强。PPI上行是宏观中唯一确定的“向上”变量，需关注传统行业的价值重估机会。市场调整可能持续，需警惕宏观变化对高估值赛道的影响。投资者应聚焦中上游资源品与基本面改善的行业，把握结构性机会。