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报告摘要

PMI重返荣枯线之上关注继续改善可能

核心内容概述

2021年11月，中国制造业PMI为50.1%，较上月上升0.9个百分点，重回荣枯线之上，表明制造业活动有所回暖。非制造业商务活动指数为52.3%，较上月微降0.1个百分点，综合PMI产出指数为52.2%，环比上升1.4个百分点，显示整体经济产出继续扩张。

主要观点

制造业供需双改善
11月制造业PMI重回荣枯线之上，显示供需两端均有改善。新订单指数上升0.6个百分点至49.4%，表明下游需求边际改善。原材料库存指数上升0.7个百分点至47.7%，说明库存降幅收窄。生产指数大幅上升3.6个百分点至52.0%，显示供给侧压力有所缓解，生产活动加快。
出口持续回暖，中小型企业景气度回升
制造业出口景气度继续改善，新出口订单指数和进口指数分别上升1.9和0.6个百分点至48.5%和48.1%。医药、汽车、电气机械器材等行业出口订单增长显著。
中型企业PMI回升至51.2%，结束连续两个月收缩，生产与新订单指数均位于扩张区间，显示中型企业产需回升。小型企业PMI为48.5%，较上月上升1.0个百分点，景气度有所改善。
建筑业景气度加速上行，服务业有所回落
建筑业商务活动指数和新订单指数分别上升2.2和1.9个百分点至59.1%和54.2%，显示生产与市场需求均加快扩张。土木工程建筑业表现尤为突出，商务活动指数和新订单指数分别达60.5%和56.5%。
服务业商务活动指数下降0.5个百分点至51.1%，总体恢复放缓。其中，与接触型消费相关的行业如住宿、文化体育娱乐等景气度明显下降，而生产性服务业如信息服务、金融服务等仍保持较高景气度。
钢铁行业PMI弱势运行，预计12月钢材价格小幅震荡
钢铁行业PMI为36.6%，环比下降1.7个百分点，继续处于弱势。受市场需求不佳和环保限产政策影响，钢铁生产持续下滑，原材料成本回落，钢材价格下行。预计12月钢材市场将继续低位运行，供需趋弱，但原材料价格或趋稳回升，钢材价格将小幅震荡。