20211201-东海证券-11月PMI数据点评_制造业PMI重回荣枯线以上_4页_599kb

2021年11月制造业PMI分析总结

核心内容

2021年11月，中国制造业PMI指数为50.1，重回荣枯线以上，表明制造业活动恢复至扩张区间。同时，非制造业PMI为52.3，综合PMI产出指数为52.2，均位于扩张区间，显示我国经济景气水平总体有所回升。

主要观点

• 制造业生产扩张：11月生产指数上升3.6个百分点至52，表明制造业产能释放有所改善，主要得益于电力供应紧张状况缓解及保供稳价政策的实施。
• 价格回落：PMI出厂价格指数和主要原材料购进价格指数分别为48.9和52.9，较上月大幅回落超10个百分点，反映上游原材料价格有所下降。
• 内需仍偏弱：新订单指数为49.4，虽较上月上升0.6个百分点，但仍在收缩区间，说明内需依然不足。
• 外需支撑明显：新出口订单和进口订单指数连续两月回升，分别为48.5和48.1，显示外贸进出口景气度较高。Omicron变种病毒的扩散可能继续支撑外需。
• 非制造业稳定恢复：建筑业PMI指数上升2.2个百分点至59.1，基建和地产竣工景气度有所改善。但服务业PMI小幅回落0.5个百分点至51.1，连续两月回落，受国内疫情局部爆发影响。
• 经济韧性显现：整体来看，11月PMI指数略优于市场预期，显示我国经济具有一定的韧性。地产开发贷及按揭贷款边际改善，政策底逐步显现，释放企稳信号。

关键信息

• PMI指数：制造业PMI为50.1，非制造业PMI为52.3，综合PMI产出指数为52.2。
• 生产指数：制造业生产指数为52，重回荣枯线以上。
• 价格指数：出厂价格指数为48.9，主要原材料购进价格指数为52.9，均较上月回落。
• 出口与进口：新出口订单和进口订单指数分别回升至48.5和48.1。
• 内需与外需：内需仍偏弱，外需因Omicron变种病毒扩散而有所支撑。
• 非制造业：建筑业表现强劲，服务业小幅回落。
• 未来展望：预计12月内需仍偏弱，经济下行压力仍存；基建投资和地产纠偏的改善需进一步观察。

数据图表

• 图1：制造业PMI指数（%）
• 图2：制造业PMI生产和新订单指数（%）
• 图3：制造业PMI大中小型企业指数（%）
• 图4：制造业PMI进口指数（%）
• 图5：非制造业PMI商务活动指数（%）
• 图6：制造业PMI原材料价格指数（%）

分析师信息

• 分析师：李沛
• 学历背景：四川大学经济学学士，英国圣安德鲁斯大学金融硕士
• 职位：东海证券研究所宏观策略分析师
• 经验：三年证券研究经验

风险提示与免责条款

• 风险提示：本报告仅作参考，不构成投资建议，建议客户咨询独立财务顾问。
• 免责条款：本报告基于公开资料，对信息的真实性、准确性和完整性不作保证，可能因时间变化而调整，敬请关注后续研究报告。

投资评级说明

• 市场指数评级：

  • 看多：未来6个月内上证综指上升幅度≥20%
  • 看平：未来6个月内上证综指波动幅度在-20%—20%之间
  • 看空：未来6个月内上证综指下跌幅度≥20%

• 行业指数评级：

  • 超配：行业指数相对强于上证指数≥10%
  • 配置：行业指数相对上证指数在-10%—10%之间
  • 低配：行业指数相对弱于上证指数≥10%

• 公司股票评级：

  • 买入：股价相对强于上证指数≥15%
  • 增持：股价相对强于上证指数在5%—15%之间
  • 中性：股价相对上证指数在-5%—5%之间
  • 减持：股价相对弱于上证指数在5%—15%之间
  • 卖出：股价相对弱于上证指数≥15%

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