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天风·固收 | 重回荣枯线之上——PMI数据点评总结

核心内容

6月PMI数据整体呈现回暖迹象，制造业和非制造业PMI均重回荣枯线之上，显示经济景气回升的积极信号。其中，制造业PMI为50.3%，较前值上升0.3个百分点；非制造业PMI为50.2%，上升0.1个百分点；综合PMI产出指数为50.6%，上升0.1个百分点。数据整体好于市场预期，表明经济活动有所恢复。

主要观点

• 制造业PMI回暖：6月制造业PMI重返扩张区间，产需两端同步改善，新订单指数大幅回升，企业预期增强。高技术制造业、装备制造业和消费品行业PMI均高于临界点，显示行业发展态势良好。
• 企业规模分化：大型企业PMI为50.7%，小幅下滑但仍保持扩张；中型企业PMI回升至50.5%，重回扩张区间，表现出强劲的扩张意愿；小型企业PMI为48.5%，持续处于收缩区间，微观主体活力仍需提升。
• 价格指数回落：主要原材料购进价格指数为54.2%，较上月下降6.3个百分点，上游成本压力有所缓解；而出厂价格指数为48.2%，首次回落至临界点以下，显示中下游企业利润空间受到压缩。
• 非制造业PMI稳步增长：服务业PMI为50.4%，保持扩张，多个行业商务活动指数位于较高水平，业务活动预期指数为56.0%，显示企业对未来市场信心增强。建筑业PMI为49.0%，小幅回升，但景气水平仍偏弱，需关注基建和房地产投资的进一步恢复。
• 政策展望：6月PMI回暖有助于提振市场信心，但经济回升基础仍不稳固。政策可能继续在扩大内需和提振市场主体信心方面发力，7月政治局会议或为下半年经济政策定调。

关键信息

制造业PMI分析

• 生产指数：51.4%，较上月上升0.2个百分点，显示生产有所修复。
• 新订单指数：51.2%，上升1.3个百分点，内外需同步回暖。
• 新出口订单指数：50.1%，上升1.5个百分点，出口需求有所改善。
• 价格方面：购进价格指数54.2%，出厂价格指数48.2%，剪刀差达6.0个百分点，上游涨价传导不畅。

非制造业PMI分析

• 服务业PMI：50.4%，保持在荣枯线以上，新订单指数48.4%，较上月回升3.1个百分点，预期指数56.0%，信心较强。
• 建筑业PMI：49.0%，小幅回升，新订单指数46.3%，较上月回升2.8个百分点，显示新增项目需求回升。

风险提示

• 政策不确定性
• 基本面变化超预期
• 海外地缘政治风险

其他信息

• 评级说明：股票投资评级分为“买入”、“增持”、“持有”、“卖出”；行业投资评级分为“强于大市”、“中性”、“弱于大市”。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应独立判断并自行承担风险。内容仅供专业投资者使用，非专业投资者请勿使用。
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总结

6月PMI数据回暖，显示经济活动有所恢复，但结构性问题依然存在。制造业和非制造业均表现出扩张趋势，但小型企业、建筑业及价格传导机制仍是经济复苏的潜在障碍。后续政策或将在扩大内需和提振信心方面持续发力，7月政治局会议可能对下半年经济政策提供指引。投资者需关注政策动向及经济基本面变化，谨慎决策。