20160817-山西证券-中国电影-600977.SH-产业链完整的电影龙头公司_27页_2mb

中国电影（600977）总结

核心内容

中国电影股份有限公司（以下简称“中国电影”）是一家产业链完整的电影行业龙头公司，成立于2010年12月9日，注册资本14亿元。公司由中影集团联合多家单位共同发起设立，目前中影集团持有公司93%的股份，为控股股东和实际控制人。

中国电影涵盖影视制片制作、电影发行、电影放映及影视服务四大业务板块，形成完整的电影产业链。2015年公司营业收入达72.97亿元，净利润为10.36亿元，较2011年保持稳定增长。公司2016年Q1营业收入同比增长7.84%，净利润增长54.81%，受益于《美人鱼》《功夫熊猫3》等影片的高票房表现。

主要观点

• 行业地位领先：中国电影在电影发行领域具有显著优势，尤其是进口电影发行业务，受益于政策红利，成为公司主要盈利来源。
• 产业链布局全面：公司构建了从内容制作到终端放映的完整产业链，覆盖全国多个城市，具备较强的市场控制力。
• 技术领先：公司拥有亚洲领先的数字电影制作和放映技术，如中国巨幕系统，推动了电影放映质量的提升。
• 募投项目明确：公司计划通过A股发行募集40.93亿元，用于补充影视剧业务资金、数字影院投资、数字放映推广等，强化业务实力，拓展新兴市场。
• 盈利预测乐观：预计2016-2017年公司归属母公司股东净利润分别为10.56亿元和13.71亿元，对应的PE分别为40倍和31倍，具有上涨空间。

关键信息

公司基本信息

• 成立时间：2010年12月9日
• 注册资本：14亿元
• 股东结构：中影集团持股93%，其余发起人持股1%左右，公众投资者持股25.01%
• 股票代码：600977
• 首次覆盖评级：买入

2015年经营数据

• 营业收入：72.97亿元
• 净利润：10.36亿元
• 年均复合增长率：营业收入23.1%，净利润18.52%
• 毛利率：综合毛利率稳定在23.5%左右，电影发行业务毛利率稳定在23%左右

2016年Q1数据

• 营业收入：20.17亿元（同比增长7.84%）
• 净利润：3.31亿元（同比增长54.81%）

业务构成

• 影视制片制作：收入占比11.62%
• 电影发行：收入占比54.18%
• 电影放映：收入占比26.31%
• 影视服务：收入占比7.10%

电影行业发展情况

• 2015年我国内地票房达440.69亿元，较2005年增长20.36倍
• 进口影片贡献票房占比超过40%，成为市场重要组成部分
• 电影行业竞争加剧，行业收入结构单一，依赖票房为主

公司竞争优势

• 内容优势：参与制作多部票房过亿影片，如《心花怒放》《西游记之大闹天宫》等
• 渠道优势：拥有全国49条城市院线，覆盖221个大中城市，市场份额达20.17%
• 技术优势：拥有亚洲领先的数字电影制作和放映技术，如中国巨幕系统
• 政策红利：依托中影集团，享受进口电影发行政策红利，构建业绩护城河

募投项目及未来规划

• 募投项目：
  • 补充影视剧业务运营资金
  • 数字影院投资
  • 数字放映推广应用
  • 购买影院片前广告运营权
  • 偿还2007年企业债券
• 总投资额：46.61亿元
• 募集资金：40.93亿元
• 未来三年规划：
  • 强化现有业务，巩固竞争优势
  • 发展新兴产业，构建多元盈利点
  • 借力资本市场，实现产业链发展目标

盈利预测与估值

• 2016-2017年EPS：0.57元、0.73元
• 2016年PE：40倍
• 2017年PE：31倍
• 可比公司：
  • 光线传媒：PE 53倍、40倍
  • 华谊兄弟：PE 27倍、23倍
  • 万达院线：PE 49倍、35倍
  • 华策影视：PE 41倍、32倍

风险提示

• 政策变动风险：行业监管政策可能变化，影响公司业务
• 行业竞争加剧风险：随着市场开放，竞争加剧，对传统业务造成压力
• 文化产品收益不确定性风险：影片票房和收视率具有不确定性，影响公司盈利能力
• 侵权盗版风险：盗版产品影响公司版权收入和票房收益

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上
• 增持：相对强于市场表现5%～20%
• 中性：相对市场表现在-5%～5%之间波动
• 减持：相对弱于市场表现5%以下

行业投资评级说明

• 看好：行业超越市场整体表现
• 中性：行业与市场整体表现基本持平
• 看淡：行业弱于市场整体表现

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