20181205-国开证券-中国电影-600977.SH-调研简报_中影巴可完成并表_稳健经营全年业绩可期_5页_859kb

中国电影（600977.SH）总结

核心内容

中国电影（600977.SH）作为A股电影行业龙头，持续推动全产业链布局，2018年三季度业绩明显改善。公司通过收购中影巴可实现并表，进一步强化其在影视服务板块的竞争力。同时，公司在制片、发行、放映等业务板块均表现稳健，具备较强的中长期配置价值。

主要观点

1. 中影巴可完成并表，完善全产业链布局

• 收购背景：2017年底通过全资子公司中影器材收购中影巴可9%股权，2018年7月完成交割，间接持有51%股权。
• 业务协同：中影巴可专注于2K数字电影放映机生产，年产量最高可达6000台，为国内影院提供高品质放映设备及服务。
• 财务贡献：2018年三季度并表后，公司确认投资收益4.54亿元，增强了影视服务板块的综合竞争力。

2. 制作制片业务改善，丰富片单资源打开成长空间

• 业务调整：2018年下半年，制片板块因基数调整逐步改善。
• 项目储备：目前处于开发和开发末期的影视项目储备超过40部，2018年末至2019年已定档《中国合伙人2》、《流浪地球》等主控影片。
• 成长预期：随着项目落地，2019年制片业务收入有望稳步提升，进一步增厚公司整体业绩。

3. 全年业绩稳健，增长动力强劲

• 财务表现：2018年前三季度，公司实现营业收入69.22亿元，同比增长3.62%；归母净利润12.98亿元，扣非后归母净利润7.65亿元，分别同比增长83.37%和16.87%。
• ROE提升：截止三季度末，摊薄ROE达11.81%，同比增长4.8%，环比增长5.38%，显示出盈利能力的增强。
• 全年预期：预计全年收入稳中有升，增速在10%-15%之间。

4. 低估值行业龙头，中长期配置属性强

• 行业地位：公司在国内进口片发行市占率达59.16%，银幕市占率行业第一，且产业链覆盖最完整。
• 估值优势：当前动态市盈率16.8倍，低于发行市盈率22.98倍，估值处于历史低位。
• 成长空间：公司具备政策前瞻性优势，有望在行业整合及电影工业化进程中发挥重要作用，中长期配置价值突出。

关键信息

• 公司概况：中国电影是中影集团控股公司，2016年上市，业务涵盖影视制片、发行、放映及服务。
• 市场表现：2018年三季度，公司业绩在行业低谷中表现突出，展现较强抗风险能力。
• 投资建议：当前估值较低，具备中长期配置价值，但需关注行业及政策风险。

风险提示

• 影片票房不及预期；
• 进口片政策变化可能影响公司业绩；
• 行业竞争加剧及增速下滑；
• 国内外股票市场剧烈震荡等系统性风险；
• 国内及全球经济下行风险。

估值与评级

• 当前价格：13.92元
• 投资评级：尚未覆盖，未评级
• 估值水平：动态市盈率16.8倍，低于发行市盈率22.98倍，处于低位

分析师简介

• 崔国涛：北京理工大学工学学士，对外经济贸易大学经济学硕士，证券投资咨询执业资格，国开证券研究部行业研究员。
• 王丽丽：CFA，中央财经大学管理学学士，曾任标普道琼斯指数高级分析师，现任国开证券研究部研究员。

投资评级标准