20180411-新时代证券-3月及一季度通胀数据点评_CPI下降源于食品价格超季节回落_9页_1018kb

CPI与PPI数据总结

核心内容概述

本文档分析了2018年4月11日发布的3月及一季度CPI与PPI数据，并对CPI和PPI的走势进行了预测。整体来看，CPI温和上涨，但存在下行压力；PPI则在一季度下行后，预计在二季度企稳回升。

主要观点

CPI下行源于食品价格超季节性回落

• 3月CPI同比上涨2.1%，较2月回落0.8个百分点。
• 食品价格下跌是主要原因，环比由2月的4.4%跌至3月的-4.2%。
• 食品价格下跌超季节性的原因包括：
  • 春节在2月中旬，节后降价影响主要集中在3月。
  • 3月全国平均气温偏高，有利于蔬菜等农产品生长，导致价格降幅扩大。
  • 猪肉价格跌幅扩大，受屠宰企业压价和养殖户恐慌性抛售影响。

食品和非食品价格回落，预计4月CPI下行

• 3月食品价格同比上涨2.1%，影响CPI上涨约0.59个百分点。
• 非食品价格同比上涨2.1%，影响CPI上涨约1.5个百分点。
• 非食品价格回落主要受春节错月及成品油价格下调影响。
• 高频数据显示，4月上旬原油价格同比增速回升，预计拉动非食品价格上涨。
• CPI翘尾因素回落，预计4月CPI可能回落至2%以下。

一季度CPI温和上涨，全年物价无忧

• 一季度CPI同比上涨2.1%，高于去年同期1.4%，主要受低基数、寒冷气候及春节效应影响。
• 全年物价压力不大，CPI预计温和上行，全年中枢或较2017年有所抬升，但仍低于3%的政策目标。
• 5-6月将面临CPI翘尾因素上升及低基数影响，预计CPI会有一波冲高。
• 下半年CPI不具备大幅上涨基础，但需关注猪肉价格是否筑底反弹及中美贸易摩擦对通胀的影响。

一季度PPI下行，预计二季度PPI企稳回升

• 3月PPI同比上涨3.1%，较2月收窄0.6个百分点。
• 一季度PPI同比上涨3.7%，低于去年同期7.4%，主要受翘尾因素低、供给侧改革效应减弱及需求不足影响。
• 二季度PPI预计回升，主要受翘尾因素回升、采暖季限产结束及需求释放加快影响。
• 下半年PPI同比涨幅将逐步回落，因基数抬升及需求走弱。

关键信息

数据概览

食品价格影响

• 蔬菜价格同比下跌2.4%（4月10日数据）。
• 猪肉价格同比下跌23.6%，跌幅进一步扩大。

非食品价格影响

• 交通和通信、教育文化和娱乐价格回落较多。
• 医疗保健价格同比上涨5.7%，但连续6个月回落。

油价影响

• 原油价格同比增速回升，受全球需求支撑及减产协议影响。
• 伊朗核危机、委内瑞拉经济危机可能对油价形成支撑。

风险提示

• 猪肉价格是否筑底反弹是关注重点。
• 中美贸易摩擦可能在未来对CPI产生影响，但短期内风险未显现。

总结

本文档通过对3月及一季度CPI与PPI数据的分析，指出食品价格超季节性回落是CPI下行的主要原因，非食品价格受多种因素影响亦出现回落。预计4月CPI将回落至2%以下，而全年CPI温和上涨，物价压力不大。PPI在一季度下行后，预计二季度将有所回升，但下半年涨幅将逐步回落。整体来看，通胀可控，经济温和增长，政策环境对物价形成一定约束。