20181223-中泰证券-商业贸易行业周报_电商巨头调整组织架构_中台事业群支撑前端业务发展_13页_1mb

商业贸易行业分析总结

核心内容概述

本报告对商业贸易行业进行了深入分析，重点讨论了零售板块的市场表现、重点公司动态及投资建议。整体行业呈现结构性分化趋势，部分具备供应链优势和转型能力的公司表现突出，投资评级为“增持”或“买入”。

主要观点

• 行业整体表现：商贸零售（中信）指数上周下跌2.17%，但跑赢沪深300指数2.18个百分点，年初至今下跌31.65%，跑输沪深300指数6.81个百分点。尽管整体板块承压，但相对表现优于大盘。
• 子板块表现：超市指数下跌1.20%，连锁指数下跌2.13%，百货指数下跌2.89%，贸易指数下跌1.74%。
• 重点公司推荐：分析师推荐苏宁易购、新宝股份、家家悦为投资标的，给予“买入”评级；永辉超市为“增持”评级。投资组合建议包括苏宁易购、新宝股份、家家悦和南极电商。
• 组织架构调整：京东宣布调整组织架构，设立三大事业群（3C电子及消费品零售、时尚家居平台、生活服务），强化中台支撑前端业务发展，体现其对用户需求和平台服务的重视。
• 行业趋势：消费呈现区域结构化弱复苏，零售板块将出现结构性分化，具备供应链优势和转型能力的公司有望脱颖而出。

关键信息

行业数据概览

重点公司基本状况

投资组合预测

重点公司动态

• 苏宁易购：家电零售护城河稳固，全渠道多业态模式推动智慧零售生态圈发展，预计2018-2020年营业收入分别为2460.70/3123.27/3826.38亿元，归母净利润分别为77.18/19.72/31.91亿元。
• 新宝股份：外销以ODM为主，内销发展自有品牌，东菱和摩飞品牌表现亮眼，预计2018-2020年营收分别为90.57/102.64/115.45亿元，净利润分别为5.09/6.39/8.21亿元。
• 家家悦：供应链优势渐显，拓展西部区域，预计2018-2020年营收分别为126.9/147.1/168.8亿元，净利润分别为4.1/5.0/5.8亿元，PE估值分别为25/20/17倍。

行业动态

• 京东组织架构调整：设立三大事业群，强化中台支撑，提升平台服务能力。
• 亚马逊下架不盈利商品：通过CRaP项目识别并下架亏损商品，推动供应商优化包装。
• 京东到家停掉无人货架项目：聚焦到家和达达业务，行业整体收缩。
• 屈臣氏关闭海外旗舰店：收缩海外业务，回归主力业务。
• 瑞幸咖啡上线美团外卖：加强咖啡外卖市场，与星巴克竞争加剧。
• SPAR家家悦临沂泰盛广场店开业：高端大卖场，布局临沂核心商圈。
• 永辉超市董事会架构调整：张轩松不再担任董事长，优化管理结构。
• 7-11首进西安：通过陕西赛文提客便利连锁公司拓展市场。
• 鲜生活获得新一轮融资：推出智慧中台“楼下”，推动便利店行业升级。

风险提示

1. 板块高弹性下市场系统性风险；
2. 全渠道融合不及预期；
3. 管理层对转型未达成统一。

投资建议

• 重点推荐公司：苏宁易购、新宝股份、家家悦；
• 建议关注公司：步步高、中百集团、开润股份、飞科电器、王府井、重庆百货、天虹股份、银座股份；
• 投资逻辑：消费结构性复苏、零售板块分化、具备供应链优势和转型能力的公司更具增长潜力。

评级说明

重要声明

本报告由中泰证券股份有限公司发布，仅限客户使用，不构成任何投资建议。报告内容基于公开资料，不保证其准确性与完整性，投资者应自行关注更新信息。中泰证券及其关联机构可能持有报告中涉及的公司股份，投资者应注意潜在利益冲突。