科技行业全市场科技产业策略报告第五十五期：详拆全球三大存储公司最新财报，产业拐点已现？-20200224-安信证券-28页_1mb

存储行业与三大龙头公司2019-2020年财报分析总结

行业概况

1.1 市场规模

• NAND Flash市场：2019年市场规模为460亿美元，预计2020年将增长至570亿美元。
• DRAM市场：2019年市场规模约1042亿美元，同比增长9.1%。

1.2 供需改善与价格回暖

• 2019Q4以来，存储价格出现回升趋势，DRAM与NAND产品价格逐步上涨。
• 原厂采取减产、控制出货、减少投资等措施，以改善供需失衡。
• 需求端受益于5G手机增长、线上服务需求增加、人工智能等技术发展，推动市场回暖。

1.3 技术进步

• DDR5：美光于2020年1月发布DDR5记忆体，性能提升85%，电压降低至1.1V，位宽为32/40位，预取Bank Group数量增加。
• NAND技术：SK海力士提前量产128层1Tb4D NAND，三星推进第六代V-NAND量产计划。
• 中小厂商：通过自研技术逐步实现制程迭代，如旺宏计划量产96层3D NAND。

公司分析

2.1 三星

• 营收情况：2019财年Q4营收59.88万亿韩元，同比上升1.03%，环比下降3.42%。2019全年营收230.4万亿韩元，同比2018下降5.48%。
• 产品表现：
  • DRAM：销售收入67.61亿美元，环比下降5%，市场份额43.5%。
  • NAND：销售收入43.5亿美元，环比上升9.1%，市场份额35.1%，为行业第一。
• 盈利情况：2019Q4净利润5.23万亿韩元，同比下降38.18%，环比下降16.85%。全年净利润21.74万亿韩元，同比下降50.97%。
• 费用情况：研发费用率维持稳定，销售、管理费用小幅下降。

2.2 美光科技

• 营收情况：2020财年Q1营收51.44亿美元，同比下降35.0%，环比上升5.6%。2019全年营收234.06亿美元，同比下降23.0%。
• 产品表现：
  • DRAM：销售收入环比上升2.1%，主要因位元出货量增长10%。
  • NAND：销售收入环比上升18.1%，受益于高性能固态硬盘和移动NAND产品销售增长。
• 盈利情况：2020Q1 NON-GAAP净利润5.48亿美元，同比下降84.4%，环比下降14.0%。全年净利润73.14亿美元，同比下降50.2%。
• 费用情况：研发费用同比增长2.7%，销售、管理费用保持稳定。

2.3 SK海力士

• 营收情况：2019财年Q4营收6.93万亿韩元，同比下降30.3%，环比增长1.3%。2019全年营收26.99万亿韩元，同比下降33.3%。
• 产品表现：
  • DRAM：出货量增长8%，平均售价下降7%。
  • NAND：出货量增长10%，平均售价保持稳定。
• 盈利情况：2019Q4净亏损1180亿韩元，为近年来首次亏损。全年净利润16.77亿美元，同比下降87.0%。
• 费用情况：研发、销售、管理费用率基本维持稳定。

龙头对比

2.4.1 年度尺度

• 2019年存储价格波动、投资策略变化、国际贸易关系等因素导致三大厂商营收均出现下滑：
  • 三星：全年营收230.4万亿韩元，同比下降5.48%。
  • 美光：全年营收234.06亿美元，同比下降23.0%。
  • SK海力士：全年营收26.99万亿韩元，同比下降33.3%。

2.4.2 季度尺度

• 2019Q4三大厂商季度营收普遍改善：
  • 三星Q4营收498.14亿美元，环比下降3.42%。
  • 美光Q4营收51.44亿美元，环比上升5.6%。
  • SK海力士Q4营收57.63亿美元，环比上升1.3%。
• 存储市场有望见底，进入触底反弹阶段。

风险提示

• 新冠疫情影响：可能影响厂商复工及供应链稳定性。
• 5G手机出货不及预期：可能影响NAND和DRAM需求增长。

二级市场与估值

• A股：科技指数上涨13.32%，通信上涨11.21%，计算机上涨10.64%，传媒上涨5.78%。
• 港股：科技指数下跌2.11%。
• 美股：科技指数下跌0.32%。
• 估值情况：
  • A股PE整体偏高，部分板块如创业板PE为63.86，高于历史均值。
  • 恒生指数PE为10.14，低于历史均值。

一级市场与新三板情况

• 一级市场：2020年2月14日至21日，科技产业投融资情况有所变化。
• 新三板：
  • 增发情况：部分公司表现活跃。
  • IPO情况：有公司进入排队或辅导阶段。
  • 并购情况：多家上市公司与新三板挂牌公司有并购动态。
• 科技产业个股表现：
  • 新三板：最高涨幅33.33%，最低跌幅50.00%。
  • A股：最高涨幅44.69%，最低跌幅14.41%。
  • H股：最高涨幅42.86%，最低跌幅35.00%。
  • 美股：最高涨幅63.53%，最低跌幅24.21%。

总结

存储行业在2019年经历大幅波动，但2019Q4开始呈现回暖趋势。供需改善、技术进步以及5G手机、数据中心等需求增长是推动行业复苏的主要因素。三大龙头公司（三星、美光、SK海力士）在2019Q4营收环比改善，出货量回升，价格逐步上涨。尽管2019全年营收和利润下滑，但市场预期2020年存储行业将逐步恢复，价格和需求均有望持续增长。二级市场整体上涨，科技板块表现分化，估值偏高，但部分指数低于历史均值。风险方面，需关注疫情对供应链的影响以及5G手机出货量是否达预期。