20220729-天风证券-纺织服装行业动态研究_阿迪达斯下调大中华区预期_利好国牌突围_4页_360kb

纺织服装行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了阿迪达斯在2022年大中华区的业绩表现及市场环境变化，同时展望了中国本土品牌的市场机会与发展趋势。整体来看，阿迪达斯因疫情反复、产品矩阵更新不足及新疆棉事件影响，大中华区业绩承压，但全球市场仍保持增长态势。报告认为，国产品牌在下半年有望提升市场份额，实现品牌升级和业绩增长。

主要观点

• 阿迪达斯大中华区业绩下调：
  阿迪达斯于2022年7月26日下调了大中华区的业绩预期，主要由于Q3表现低于预期，疫情反复及清库存需求影响市场营销组合活动。

  • 原预计全年营收增长11%-13%，现调整为中到高单位数增长。
  • GP margin由50.7%降至49%，OP margin由9.4%降至7%。
  • 持续经营利润由18-19亿欧元降至13亿欧元（约合89.05亿元人民币）。

• 全球市场表现稳健：
  阿迪达斯预计2022年H2全球市场保持双位数增长，主要受益于去年同期低基数、优质产品推出、对批发客户补货政策放宽以及体育赛事的推动。

  • 2022Q2收入为55.96亿欧元（约383.33亿元人民币），同比增长10%（汇率中性增长4%）。
  • GP margin为50.3%，同比下降1.5个百分点；OP margin为7.0%，同比下降3.7个百分点。
  • 持续经营利润为3.6亿欧元（约24.66亿元人民币），同比下降7%。

• 国产品牌表现亮眼：
  报告指出，中国本土品牌在下半年具备提升市场份额的潜力，尤其在产品创新和营销策略上表现突出。

  • 李宁：整体保持积极环比增长，强化原创性品牌基因，全面把握市场机会。
  • 安踏：品牌升级和DTC（直接面向消费者）效率显现，推动业绩增长。
  • 特步：受益于精准差异化定位及产品渠道矩阵优化，业绩表现突出。

关键信息

• 风险提示：

  • 海外疫情反复可能影响全球市场表现。
  • 供应链稳定性可能对运营效率造成影响。
  • 新疆棉事件对品牌声誉和销售的持续影响。
  • 消费者对鞋服类产品的偏好可能发生变化。

• 建议关注品牌：

  • 李宁、安踏、特步等国产品牌在2022年下半年表现积极，值得投资者关注。

图表引用

• 图1：20Q1-22Q1大中华区收入及YOY（汇率中性）
• 图2：20Q1-22Q2E收入及YOY（汇率中性）
• 图3：2020-2022Q1营业利润及YOY
• 图4：20Q1-22Q1净利润及YOY

投资建议

• 国产品牌潜力：
  报告认为，国产品牌在市场环境改善的背景下，具备较强的势能和增长空间，尤其在消费理念和品牌自信逐步形成的情况下，有望加速发展。

• 投资评级体系：
  报告采用股票与行业投资评级体系，分别以相对标普500指数的涨跌幅为基准，提供不同投资建议。

作者信息

• 分析师：孙海洋
• 执业证书编号：S1110518070004
• 联系方式：sunhaiyang@tfzq.com