20210401-天风证券-华熙生物-688363.SH-品牌建设元年护肤品高增带动Q4营收yoy+73.4_研发为基生物活性物全产业链开花_8页_1mb

华熙生物（688363）总结

核心内容

华熙生物在2020年实现了营收和净利润的显著增长，尤其在功能性护肤品业务的推动下，第四季度营收同比增长达73.4%。公司通过加强品牌建设和研发投入，构建了从原料到终端的生物活性物全产业链，提升了市场竞争力。未来，公司将继续强化研发、产品、营销和管理，打造核心壁垒，推动多领域发展。

主要观点

• 业绩增长显著：2020年公司实现营收26.33亿元，同比增长39.6%；归母净利6.46亿元，同比增长10.3%；扣非归母净利5.68亿元，同比增长0.1%。第四季度营收同比增长73.4%，主要得益于护肤品业务的高增长。
• 品牌建设投入加大：2020年期间费用率提升至53.2%，其中销售费用率同比增加14.1个百分点，主要用于品牌建设和渠道拓展，为未来增长奠定基础。
• 功能性护肤品表现亮眼：2020年功能性护肤品业务收入达到13.46亿元，同比增长112.19%，成为公司主要收入来源（占比51.15%）。公司通过多品牌策略，实现差异化产品布局，提升用户粘性。
• 全产业链布局：公司构建了生物活性物平台型企业，覆盖原料、医疗终端、功能性护肤品及食品终端，打通流量逻辑，提升整体竞争力。
• 未来发展方向：公司将在研发、产品、营销和管理多维度打造核心壁垒，提升品牌影响力和产品创新能力，拓展更多消费场景。

关键信息

财务表现

• 2020年财务数据：

  • 营收：26.33亿元，同比增长39.6%
  • 归母净利：6.46亿元，同比增长10.3%
  • 扣非归母净利：5.68亿元，同比增长0.1%
  • 现金分红比例：30.47%

• 2020年分季度营收：

  • Q1: 3.68亿元，同比增长3.5%
  • Q2: 5.79亿元，同比增长27.7%
  • Q3: 6.49亿元，同比增长35.7%
  • Q4: 10.36亿元，同比增长73.4%

• 2020年分季度归母净利：

  • Q1: 1.08亿元，同比增长0.8%
  • Q2: 1.59亿元，同比增长0.7%
  • Q3: 1.71亿元，同比增长12.8%
  • Q4: 2.08亿元，同比增长23.0%

• 2020年分季度扣非归母净利：

  • Q1: 0.94亿元，同比下降13.6%
  • Q2: 1.40亿元，同比下降9.9%
  • Q3: 1.40亿元，同比下降5.7%
  • Q4: 1.94亿元，同比增长25.4%

业务发展

• 原料端：2020年收入7.03亿元，同比下降7.55%，但毛利率提升至78.09%。随着疫情缓和，原料业务有望恢复增长。
• 医疗终端：2020年收入5.76亿元，同比增长17.79%，毛利率为84.55%，同比下降2.12个百分点。公司计划优化产品体系，提升市占率。
• 功能性护肤品终端：2020年收入13.46亿元，同比增长112.19%，毛利率81.89%，同比增长3.35个百分点。公司前四大核心品牌均实现快速增长。
• 食品终端：公司推出“黑零”和“水肌泉”等口服玻尿酸品牌，强化在口服玻尿酸领域的领导地位。

未来展望

• 研发：公司持续提升研发能力，建立透明质酸基因工程菌实验室，打造“华熙inside”授权生态。
• 产品：构建生物活性物平台型企业，推出全新润致系列填充产品，拓展个人消费品品类矩阵。
• 营销：线上多平台运营，结合线下媒体，打造品牌和流量矩阵。
• 管理：成立“华熙大学”，强化人才培养，提升组织能力。

投资建议

• 盈利预测：预计2021年和2022年净利润分别为7.6亿元和10.6亿元。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力大，具备长期投资价值。

风险提示

• 新技术替代风险：行业技术更新快，可能影响现有业务。
• 产品注册风险：新产品需通过严格注册流程，存在不确定性。
• 行业竞争加剧：随着市场扩大，竞争可能加剧。

财务预测摘要

估值与财务比率

结论

华熙生物在2020年展现出强劲的增长势头，尤其在功能性护肤品业务上表现突出，推动公司整体业绩增长。公司通过加强品牌建设、研发投入和全产业链布局，为未来持续增长奠定了基础。尽管面临一定的市场风险，但公司凭借其技术优势和品牌影响力，具备长期投资价值。