20220902-浙商证券-华熙生物-688363.SH-华熙生物2022年中报业绩点评_护肤品持续高增_四轮驱动坚定看好_4页_954kb

华熙生物2022年中报业绩总结

核心内容概述

华熙生物（688363）在2022年上半年实现了收入和归母净利润的显著增长，分别同比增长51.6%和31.3%。尽管净利率因化妆品收入占比上升和研发投入增加而有所下滑，但公司通过底层科技赋能和四轮驱动策略，持续推进全产业链布局，展现出强劲的发展潜力。

主要观点

1. 业绩表现

• 2022年H1收入：29.4亿元，同比增长51.6%。
• 2022年H1归母净利润：4.7亿元，同比增长31.3%。
• 2022年Q2收入：16.8亿元，同比增长44.9%。
• 2022年Q2归母净利润：2.7亿元，同比增长31.4%。
• 2022年H1扣非归母净利润：4.1亿元，同比增长34.9%。

2. 盈利能力分析

• 毛利率：2022年H1为77.4%，同比下降0.5个百分点；Q2为77.7%，同比增长0.3个百分点。
• 净利率：2022年H1为15.9%，同比下降2.7个百分点；Q2为16.0%，同比下降1.9个百分点。
• 费用率变化：销售费用率同比上升1.0个百分点，管理费用率下降0.6个百分点，研发费用率上升0.6个百分点。

3. 四轮驱动布局

（1）原料业务

• 收入：2022年H1为4.6亿元，同比增长11.0%。
• 产能：透明质酸钠总产能达770吨（济南320吨、东营150吨、天津300吨）。
• 产品：医药级HA毛利率保持在87%高位，其他生物活性物如依克多因、透明质酸弹性体收入增长50%以上。
• 平台建设：天津中试转化平台投入使用，完成多条产品线的搭建和调试。

（2）功能性护肤

• 收入：2022年H1为21.3亿元，同比增长77%。
• 品牌表现：润百颜、夸迪、米蓓尔、肌活四大品牌均实现高增长，其中肌活同比增长446%。
• 大单品策略：6款单品销售额超亿，如糙米水销售额超2亿元。
• 渠道拓展：天猫和抖音为主要平台，抖音占比达30%；持续拓展微信、有赞、京东、快手、小红书等线上渠道。

（3）医疗终端（医美）

• 收入：2022年H1为2.1亿元，同比下降5%。
• 产品矩阵：包括润百颜小颗粒产品、润致娃娃针、分层抗衰产品及医美术后修复产品。
• 在研管线：2款单相填充剂即将完成注册申报，III类械水光产品已进入临床试验。

（4）医疗终端（眼骨科）

• 收入：2022年H1为6902万元，同比增长22%。
• 产品：海力达积极参与带量采购并拓展非中标区域，提升市占率。
• 胶原蛋白：自研重组胶原蛋白进入中试阶段，有望贡献新增量。

（5）功能性食品

• 收入：2022年H1为4437万元，低基数下实现高增长。
• 产品方向：聚焦美容、关节健康和睡眠健康，已上市37款产品。
• 渠道布局：未来将加强线下拓展，如水肌泉入驻线下超市和企业团购。

关键信息

• 投资评级：买入（维持）
• 收盘价：141.48元
• 总市值：680.64亿元
• 总股本：481.09百万股
• 盈利预测：
  • 2022年收入预计71.5亿元，同比增长44.5%；
  • 2023年收入预计101.7亿元，同比增长42.2%；
  • 2024年收入预计142.5亿元，同比增长40.1%。
  • 归母净利润预测：2022年10.7亿元，同比增长37.2%；2023年14.7亿元，同比增长37.0%；2024年20.0亿元，同比增长35.8%。
• 估值：当前PE为63倍，未来三年PE预计降至46倍、34倍。
• 研发投入：持续加大，推动生物活性物平台建设及新产品研发。

财务摘要

投资建议

华熙生物凭借其在生物活性物领域的持续投入与创新，以及在功能性护肤和医美业务上的布局，展现出良好的增长潜力。公司未来有望在多个业务板块实现突破，尤其是功能性护肤品和生物活性物平台。结合当前估值水平和成长预期，分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期投资价值。