20220901-浙商证券-华熙生物-688363.SH-华熙生物2022年中报业绩点评_护肤品持续高增_四轮驱动坚定看好_4页_947kb

华熙生物2022年中报业绩总结

核心内容概览

华熙生物在2022年上半年实现了收入与归母净利的双增长，分别同比增长51.6%和31.3%。其中，22H1收入为29.4亿元，归母净利为4.7亿元，扣非归母净利为4.1亿元。22Q2收入为16.8亿元，归母净利为2.7亿元，扣非归母净利为2.3亿元。公司正通过“四轮驱动”战略推进全产业链布局，重点发力功能性护肤、原料、医疗终端及功能性食品四大板块。

主要观点

1. 业绩表现

• 收入增长显著：22H1收入同比增长51.6%，22Q2同比增长44.9%。
• 净利率下滑：净利率同比下降2.7个百分点，主要因化妆品收入占比上升及研发投入加大。
• 毛利率稳定：毛利率保持在77.4%左右，医药级HA维持87%的高毛利率。

2. 四轮驱动战略

(1) 原料业务

• 收入增长平稳：22H1原料业务收入4.6亿元，同比增长11.0%，占比15.7%。
• 技术平台建设：公司已构建生物活性物平台，推进依克多因、透明质酸弹性体等产品的研发与应用。
• 产能优势：透明质酸钠产能达770吨，产业化规模全球领先。
• 疫后修复预期：公司预计下半年原料业务将有所恢复。

(2) 功能性护肤

• 收入高增：22H1功能性护肤收入21.3亿元，同比增长77%，占比72%。
• 大单品策略成功：6款单品销售额超亿，其中糙米水销售额超2亿元。
• 品牌建设成效显著：润百颜、夸迪、米蓓尔、肌活四大品牌差异化定位，品牌势能增强。
• 线上渠道拓展：天猫、抖音为主要平台，抖音占比达30%；持续拓展微信、有赞、京东、快手、小红书等渠道。

(3) 医疗终端（医美）

• 收入小幅下滑：22H1医美收入2.1亿元，同比下降5%，主要受疫情影响及产品矩阵调整影响。
• 在研管线丰富：包括2款单相填充剂（即将完成注册申报）、III类械水光产品（已进入临床试验）等。
• 产品矩阵完善：润百颜、润致等产品线已形成，未来将打造一站式医美解决方案。

(4) 医疗终端（眼骨科）

• 收入稳步增长：22H1眼骨科收入6902万元，同比增长22%。
• 产品拓展：海力达参与带量采购，拓展非中标区域，市占率提升。
• 胶原蛋白布局：重组胶原蛋白进入中试阶段，有望成为新增长点。

(5) 功能性食品

• 业务初步打开：22H1功能性食品收入4437万元，低基数下高增。
• 产品方向明确：聚焦美容、关节健康、睡眠健康三大方向，已上市37款产品。
• 渠道拓展计划：未来将加强线下布局，如水肌泉入驻线下超市、企业团购等。

关键信息

• 投资评级：买入（维持）
• 收盘价：￥143.05
• 总市值：68,819.25百万元
• 总股本：481.09百万股
• 盈利预测：
  • 2022-2024年收入分别为71.5亿、101.7亿、142.5亿元，年均增长率约42-45%。
  • 2022-2024年归母净利润分别为10.7亿、14.7亿、20.0亿元，年均增长率约37%。
• 估值：当前PE为64倍，预计2024年PE为34倍。

财务数据概要

风险提示

• 新产品研发及注册进度不及预期
• 核心人员流失或技术泄露
• B端或C端竞争加剧
• 疫情或其他黑天鹅事件影响消费环境

结论

华熙生物凭借其在透明质酸领域的深厚积累，持续推动原料、功能性护肤、医疗终端及功能性食品的多元化布局。公司盈利能力稳健，品牌建设成效显著，线上渠道拓展迅速，未来增长潜力较大。基于其强劲的业绩增长和良好的发展前景，分析师维持“买入”评级，预计公司将在未来几年内实现持续增长。