20161206-山西证券-东和环保-834961.OC-国内知名危废处理设备制造商_12页_1mb

东和环保（834961）研究报告总结

核心内容

东和环保是一家位于河南省商丘市的国家高新技术企业，专注于环保专用设备的研发、生产和销售。公司产品包括废橡胶裂解设备、废塑料裂解设备、废润滑油再生设备和医疗垃圾裂解设备，不仅覆盖国内市场，还出口至多个国家和地区。公司具备较强的技术实力和盈利能力，毛利率和净利率均高于行业平均水平。

主要观点

• 市场定位与竞争优势：公司专注于小众环保设备市场，产品定制化程度高、技术性强，从而在行业中脱颖而出。
• 产业链延伸：通过投资永峰环保，公司向下游危险废物处置领域扩张，构建了“上游设备制造+下游废物处理”的完整产业链。
• 融资租赁模式：公司尝试通过融资租赁模式拓展市场，既盘活了资产，又增强了市场渗透能力。
• 行业前景广阔：随着《环保法》的实施，危废处理行业迎来发展机遇，预计未来5年复合增长率达15%，2020年危废处理市场规模将达1867亿元。
• 财务状况稳健：公司资产负债率较低，现金储备充足，具备一定的加杠杆空间，有利于进一步扩大业务。

关键信息

公司概况

• 地理位置：河南省商丘市
• 行业地位：国内知名危废处理设备制造商
• 股票信息：
  • 挂牌日期：2015年12月22日
  • 所属分层：创新层
  • 转让方式：协议转让
  • 当前收盘价：16.10元
  • 总股本/流通股本：1.01亿股/0.42亿股
  • 总市值/流通市值：16.21亿元/6.82亿元

产品介绍

投资永峰环保

• 2016年8月，公司以1950万元获得永峰环保65%的股权，10月增资至79.42%。
• 永峰环保计划2017年建成年处理6万吨废矿物油、3万吨乳化液及1万吨工业垃圾焚烧项目，总投资2.6亿元。
• 项目为河南最大年处理量的废矿油处理项目，已通过政府立项。

融资租赁尝试

• 2016年9月，公司与浩瀚租赁开展融资租赁交易，出售500万元设备并以3.2%年利率回租。
• 10月为合肥远大提供融资租赁担保，租期3年，年利率3.33%。
• 融资租赁模式有助于公司资产盘活和市场拓展。

市场空间分析

• 2015年工业危废产生量为4220万吨，同比增长16.13%。
• 预计未来5年复合增长率15%，2020年危废产生量将达8488万吨。
• 危废平均处置价格为2200元/吨，2016年危废处理市场空间预计突破千亿。

盈利预测

估值分析

• 2016年预测每股收益为0.90元，对应PE为18.81倍。
• 2016年7月增发价格为15元/股，最终募集资金0.98亿元，未达预期。
• 综合考虑行业前景和公司发展，给予公司18倍PE估值，对应股价18元/股，高于当前市场价格，评级为“增持”。

风险提示

• 汇率变动风险：公司产品出口至多个国家，汇率波动可能影响盈利能力。
• 燃料油价格波动风险：公司产品主要依赖燃料油市场需求，油价波动可能影响业绩。
• 客户集中度风险：前五大客户占比高，存在客户需求变化或转向其他供应商的风险。
• 技术开发风险：行业技术密集，若新产品研发失败或市场趋势把握不准，可能削弱技术优势和竞争力。

结论

东和环保凭借其技术优势和市场拓展能力，在环保专用设备制造领域占据一席之地。通过投资永峰环保和尝试融资租赁模式，公司正在构建完整的产业链并拓展市场。危废处理行业前景广阔，公司具备较强盈利能力和估值潜力，但需关注汇率、燃料油价格、客户集中和技术研发等风险因素。