20160706-梧桐公会-东和环保-834961.OC-固废裂解设备制造商_计划进军下游炼油业务_11页_974kb

东和设备（834961）总结

公司概况

东和设备成立于2008年，是国家级高新技术企业，专注于环保专用设备的研发、生产和销售。主要产品为油炭黑提取机，用于处理废橡胶、废塑料、废润滑油、废医疗器械等固体废弃物，通过热裂解等工艺生产燃料油、炭黑等再生资源。

主要产品与技术优势

• 主要产品类型：油炭黑提取机，包括废橡胶裂解设备、废塑料裂解设备、废润滑油再生设备、废医疗器械裂解设备。
• 技术优势：
  • 公司拥有9项专利（含5项发明专利），且有一项专利正在申请中。
  • 自主研发的废塑料、裂解炼油设备在结焦周期、出油率、连续生产性等方面处于世界领先水平。
  • 医疗垃圾微波杀菌和热解设备杀菌率可达99.99%，通过国际SGS认证。
• 产品特点：支持小批量、间歇式及大批量、连续式生产，日处理能力6-20吨不等。

市场与客户情况

• 市场覆盖：设备销售面向全国，并出口至加拿大、美国、土耳其、匈牙利、南非、秘鲁及东南亚各国。
• 客户结构：
  • 2015年前五大客户销售占比高达91.67%，说明客户集中度较高。
  • 随着国内新环保法实施，国内客户比例增加，海外客户仍为主要来源。
• 行业前景：
  • 废旧轮胎处理需求大，国内年产量达2亿多条，折合橡胶资源约300万吨。
  • 废塑料裂解市场潜力巨大，塑料制品产量持续增长。
  • 废润滑油市场容量超过1000万吨，全球达2亿吨，再生利用需求上升。
  • 环保设备市场集中度较低，以中小企业为主，技术含量高的设备较少。

财务表现

• 财务指标（单位：百万元）：
  • 2014A：营业收入94.44，净利润33.44，净利率18.6%
  • 2015A：营业收入108.35，净利润41.31，净利率35.4%
  • 2016E：营业收入130.02，净利润52.23，净利率38.1%
  • 2017E：营业收入169.02，净利润69.20，净利率40.2%
• 盈利能力：
  • 毛利率持续提升，2015年达到63.66%，主要受益于钢材价格下降。
  • 销售费用率较低，2014年为3.03%，2015年降至1.86%。
  • 净利率稳步上升，显示出较强的盈利能力和成本控制能力。

发展战略与业务拓展

• 战略目标：
  • 延伸产业链，从设备制造向设备租赁和下游炼油业务发展。
  • 构建“环保生态产业链”，实现从设备制造到下游运营的全覆盖。
  • 在全球市场保持领先地位，成为黑色和白色垃圾解决方案的提供者。
• 业务布局：
  • 国外以废轮胎设备销售和运营为主。
  • 国内以废油处理设备销售和运营为主。
• 未来规划：
  • 2016年计划在模块式设备、全连续式设备、防粘壁药剂、免酸碱废油精制技术等方面取得技术突破。

风险提示

• 汇率变动风险：公司有大量出口业务，汇率波动可能影响利润。
• 燃料油价格下降风险：若燃料油价格下跌，可能影响设备的市场需求。
• 客户集中度较高风险：前五大客户占比高，若客户需求变化或转向其他供应商，可能对公司经营造成影响。

盈利预测

• 2016年预测：净利润5223万元，每股收益1.19元。
• 2017年预测：净利润6920万元，每股收益1.58元。

总结

东和设备作为环保专用设备制造商，具备较强的研发与技术优势，产品在市场中具有较高的竞争力。公司收入和利润持续增长，毛利率和净利率稳步提升，显示出良好的盈利能力。随着环保政策的推进和市场需求的扩大，公司有望在废轮胎、废塑料、废润滑油等细分市场中进一步扩大市场份额。同时，公司计划进军下游炼油业务，拓展产业链，增强盈利能力。然而，公司也面临汇率波动、燃料油价格下降以及客户集中度高的风险，需在业务拓展中加强风险控制。