20210803-国信证券-新宝股份-002705.SZ-2021年半年度业绩快报点评_外销高速增长_业绩扰动较大_6页_1mb

新宝股份(002705) 2021年半年度业绩快报点评总结

核心内容

新宝股份发布2021年半年度业绩快报，预计2021H1实现营收66.44亿元，同比增长31.69%；归母净利3.14亿元，同比下滑27.04%。其中，2021Q2营收34.34亿元，同比增长11.17%；归母净利1.44亿元，同比下滑52.96%。尽管业绩受到原材料价格上升和人民币汇率波动的影响，公司仍维持“买入”评级。

主要观点

1. 外销高速增长，内销承压

• 外销表现：受海外疫情反复和越南等生产基地生产受阻影响，订单持续向国内转移。2020H1外销收入达51亿元，同比增长40%；其中Q1增长71%，预计Q2增长超过20%。
• 内销表现：受去年高基数和天猫引流规则变动影响，内销表现承压。2020H1内销收入为15亿元，同比增长3%；其中摩飞增长10%，东菱下滑40%。Q2内销预计下滑接近20%，摩飞下滑17%，东菱下滑超50%。
• 自主品牌潜力：尽管Q2内销承压，但摩飞作为公司自主品牌，近两年复合增速仍高达50%，显示出较强的成长性。

2. 利润承压，但盈利修复可期

• 利润下滑原因：人民币汇率快速升值及原材料价格大幅上升对净利润率造成影响，2021H1净利润率下滑5.72个百分点至4.20%。
• 应对措施：公司已通过新品研发、降本增效、策略性采购等方式消化成本压力，并采取套期保值手段降低汇率波动风险，对原有订单进行调价处理。
• 盈利修复预期：随着上述措施的逐步显现效果，公司盈利能力预计将逐步修复，带来较大的业绩弹性空间。

3. 投资建议

• 维持“买入”评级：尽管2021年半年度业绩受扰动，但公司长期成长性良好，未来盈利有望恢复。
• 盈利预测调整：基于原材料及汇兑对公司盈利的压力，略微调减盈利预测，预计2021-2023年净利润分别为9.0亿、13.0亿、16.7亿，对应PE分别为19x、13x、10x。
• 估值分析：公司当前PE为19.2x，PB为2.7x，EV/EBITDA为15.8x，均低于行业平均水平，显示出一定的估值优势。

关键信息

财务预测与估值指标

营收与利润趋势

• 营收持续增长，2021年H1同比增长31.69%，2020年全年增长44.6%。
• 净利润在2021年H1出现下滑，主要受成本和汇率压力影响，但长期来看，盈利修复可期。

研究报告相关

• 相关研究报告：《新宝股份-002705-2020年年报点评&2021年一季报点评：Q1业绩超预期，内外销延续高增》、《新宝股份-002705-2020年业绩快报点评：Q4内外销高增，全年表现亮眼》等。
• 分析师承诺：报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于职业理解，力求客观公正。

风险提示

• 原材料价格波动：原材料价格大幅波动可能对盈利造成压力。
• 行业竞争加剧：小家电行业竞争加剧可能影响市场份额。
• 汇率波动：人民币汇率大幅波动可能对出口业务产生影响。

附注

• 本报告由国信证券经济研究所发布，内容仅供其客户使用。
• 报告基于已公开资料撰写，不保证其完整性或准确性。
• 投资者应结合自身情况自行判断，公司及雇员不承担相关法律责任。

总结

新宝股份在2021年H1实现营收增长，但净利润受到成本和汇率波动的影响。公司外销表现强劲，内销则因高基数和引流规则变化承压。尽管Q2净利润下滑显著，但公司已采取多项措施应对成本和汇率风险，未来盈利有望修复。分析师维持“买入”评级，认为公司具备较强的内生增长动力和品牌影响力，未来业绩弹性较大。