20210830-光大证券-新宝股份-002705.SZ-2021年半年报点评_外销收入持续增长_原材料+汇率波动压制盈利_4页_803kb

新宝股份（002705.SZ）2021年半年报总结

核心内容概述

新宝股份（002705.SZ）2021年上半年实现营业收入66.4亿元，同比增长32%，但归母净利润3.1亿元，同比下降27%。公司外销收入表现突出，而国内收入增长乏力，主要受小家电景气度下滑及去年高基数影响。尽管公司采取“爆款产品+内容营销”策略，推动业务快速发展，但盈利能力受到原材料涨价和人民币升值的压制。

主要观点

外销增长显著，内销承压

• 外销收入：2021H1同比增长43%，受益于海外市场需求旺盛及公司强大的产品技术与量产能力。
• 内销收入：同比增长3%，主因小家电市场疲软及2020年高基数，其中摩飞品牌增长10%，东菱品牌下降40%。
• 产品结构：厨电收入保持强劲增长，电热类厨电增长30%，电动类厨电增长25%；家居电器增长53%，其他产品增长36%。

盈利能力承压

• 毛利率：2021H1为17.7%，同比下降8.2个百分点；2021Q2进一步降至16.5%，同比下降10.9个百分点。
• 净利率：2021H1为4.7%，同比下降3.8个百分点；2021Q2为4.2%，同比下降5.7个百分点。
• 费用率：销售费用率同比下降2.4个百分点，管理费用率与研发费用率合计下降0.5个百分点，但成本压力和汇率影响导致净利率下滑。

营运与现金流情况

• 应收款项：2021H1同比增长17%，显示销售回款周期延长。
• 存货：2021H1同比增长78%，主因原材料备库。
• 应付账款：同比增长55%，反映采购支付压力增加。
• 净营业周期：2021H1为74.6天，同比增加9.2天。
• 经营性现金流：2021H1为-3.1亿元，同比下降146%，主因购买商品、接受劳务支付现金增加。

关键信息

盈利预测与估值

• 2021-2023年净利润预测：分别为9.1亿元、11.0亿元、12.4亿元。
• 当前PE：20倍，2022E为16倍，2023E为14倍。
• 估值指标：PE与PB均呈现下降趋势，EV/EBITDA也在下降。

评级与投资建议

• 评级：维持“买入”评级，认为公司自主品牌战略逐步落地，未来增长潜力较大。
• 投资逻辑：公司作为小家电ODM龙头，通过“一个平台，专业产品、专业品牌”策略拓展品牌矩阵，满足消费者个性化需求。

风险提示

• 原材料涨价：可能继续影响成本结构。
• 汇率波动：人民币升值对出口业务利润形成压力。
• 行业竞争加剧：可能影响市场份额与盈利能力。

表格摘要

公司盈利预测与估值简表

费用率与盈利能力

估值指标

总结

新宝股份2021年上半年外销表现强劲，但内销增长乏力，导致整体盈利能力承压。公司正通过自主品牌战略提升市场竞争力，但需应对原材料成本上升和汇率波动带来的挑战。尽管费用率有所优化，但毛利率和净利率仍显著下滑。公司未来三年的盈利预测显示增长趋势，当前估值水平合理，维持“买入”评级。投资者需关注行业竞争、汇率及原材料价格波动等风险因素。