20220429-开源证券-新宝股份-002705.SZ-公司信息更新报告_2022Q1外销增长稳健_静待原材料成本压力缓解下盈利修复_10页_1mb

新宝股份 (002705.SZ) 总结

核心内容

新宝股份在2022年第一季度实现了外销的稳健增长，尽管面临原材料成本压力，但公司盈利能力有所边际修复。分析师维持“买入”评级，认为关税豁免、海运费回落以及原材料价格回落将推动盈利修复。

主要观点

• 外销增长稳健：2022Q1外销收入同比增长17.00%，受益于关税豁免及海运费回落，预计外销订单将保持稳定。
• 内销回暖：2021Q4内销收入同比增长28.91%，主要由摩飞等品牌新品带动，全年内销收入同比增长9.03%。
• 盈利能力改善：2022Q1扣非净利润环比改善，尽管毛利率同比略有下降，但费用率整体下降，费用管控效果良好。
• 多品类发展战略成效初显：2021年多品类收入占比已达10%左右，未来将持续推动内销增长。
• 盈利预测调整：考虑到原材料成本仍处高位，公司下调2022-2023年盈利预测，新增2024年预测，预计净利润为9.63/11.75/13.66亿元，对应EPS为1.17/1.42/1.65元，PE分别为12.9/10.5/9.1倍。

关键信息

财务表现

• 2021年营收：149.12亿元（+13.05%）
• 2021年归母净利润：7.92亿元（-29.15%）
• 2022Q1营收：36.42亿元（+13.46%）
• 2022Q1归母净利润：1.78亿元（+4.60%）
• 2022Q1扣非归母净利润：1.52亿元（-11.71%）

毛利率与净利率

• 2021年毛利率：17.61%（-5.71pcts）
• 2022Q1毛利率：16.61%（-2.42pcts）
• 2021年净利率：5.31%（-3.17pcts）
• 2022Q1净利率：5.8%（+0.57pcts）

费用率

• 2021年期间费用率：11.46%（-1.93pcts）
• 2022Q1期间费用率：11.46%（-1.15pcts）

营运能力

• 2021年存货：26.53亿元（+25.15%）
• 2022Q1存货：20.56亿元（-22.5%）
• 2021年应收账款：14.96亿元（-15.22%）
• 2022Q1应收账款：15.55亿元（+3.93%）
• 2021年经营性现金流净额：8.46亿元（-66.28%）
• 2022Q1经营性现金流净额：-2.88亿元（-100%）

财务预测

风险提示

• 人民币汇率大幅波动
• 海外需求下滑
• 原材料价格上涨

分品牌与产品表现

国内销售

• 摩飞品牌：2021年收入16.6亿元（+10%），2021Q4收入5.6亿元（+16.41%），新品拉动增长显著。
• 东菱品牌：2021年收入2.4亿元（-21%），2021Q4收入1亿元（+2.13%），仍处于品牌调整阶段。
• 其他业务：2021年收入13.89亿元（+14.16%），2021Q4收入4.6亿元（+58.7%），增长亮眼。

国外销售

• 2021年收入：116.24亿元（+14.24%）
• 2022Q1收入：31.39亿元（+17.00%）

产品分类表现

• 电热类厨房电器：2021年收入73.68亿元（+8.76%），2021H2收入39.85亿元（-4.4%）
• 电动类厨房电器：2021年收入34.96亿元（+11.21%），2021H2收入19.66亿元（+2.38%）
• 家居电器：2021年收入22.74亿元（+19.88%），2021H2收入12.75亿元（+2.36%）
• 其他产品：2021年收入14.82亿元（+32.67%），2021H2收入8.81亿元（+30.82%）

投资建议

• 外销：预计2022年外销业务将保持稳健增长，受益于关税豁免和海运费回落。
• 内销：公司将继续推动多品类、多品牌布局，特别是家居护理、婴儿电器、个护美容电器等新领域。
• 盈利修复：随着原材料价格回落，盈利有望逐步修复，维持“买入”评级。

估值与成长性

• PE：当前股价对应PE分别为12.9/10.5/9.1倍，长期看好盈利修复。
• 成长能力：2022-2024年营收增长率预计为11.3%/8.4%/8.4%。
• 盈利能力：2022-2024年净利润增长率预计为21.5%/22.0%/16.3%。

总结

新宝股份在2022Q1实现了外销的稳健增长，内销因新品带动有所回暖。尽管2021年业绩受到原材料成本上涨和汇率波动影响，但2022Q1盈利能力有所改善。公司通过多品类发展战略提升内销增长潜力，未来有望在原材料价格回落和海运费降低的背景下实现盈利修复。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。