20210329-银河期货-挖掘纸浆的基本面数据_成品纸种现分歧_木浆坚挺基差强_26页_1mb

成品纸种现分歧，木浆坚挺基差强

核心内容概述

当前纸浆市场呈现分化趋势，包装用纸和文化用纸/生活用纸的价格走势不一。包装用纸市场供需矛盾加剧，国废黄板纸价格持续下跌，下游需求疲软，导致废纸价格进一步下行。而文化用纸市场相对稳定，部分纸企已发布涨价通知，市场对提价仍有预期。生活用纸方面，北方企业表现积极，西南市场则相对疲软。木浆市场则保持坚挺，现货供应处于紧平衡状态，期现基差回归明显，进口量减少与远月结构一致，且海外信用供应扩张与国内信贷规模未收窄，为木浆价格提供支撑。

主要观点

1. 包装用纸市场

• 价格下行压力大：国废黄板纸价格周环比下跌约 -3.8%，大包装企业出货积极，进一步加剧了价格下行。
• 下游需求疲软：经销商出货缓慢，3月至今的调涨政策尚未全面落实，市场对4月调涨持观望态度。
• 市场情绪低迷：整体市场供需矛盾加剧，价格走势受制于需求端表现。

2. 文化用纸及生活用纸市场

• 文化用纸相对坚挺：纸企开工正常，市场对提价仍有预期，部分产线已发布停机转产通知。
• 生活用纸区域分化：北方企业发布涨价函，下游刚需采购，价格有所支撑；西南地区走单缓慢，高价订单难以成交。
• 建党百年影响：出版订单需求较好，对文化用纸市场形成一定支撑。

3. 木浆市场表现

• 基差回归明显：现货供应紧平衡，期现基差回归，反映市场对价格的预期趋于理性。
• 进口量减少：木浆进口总量边际减少，减少幅度与远月结构相符，表明市场供应偏紧。
• 流动性支撑：海外信用供应仍在扩张，国内信贷规模未继续收窄，为木浆价格提供支撑。

关键信息

一、现货市场

• 基差走势：各合约基差呈现不同走势，反映市场对不同月份的预期差异。
• 进口数据：纸浆进口数量及指数显示供应减少，但减少幅度与远月结构一致。
• 成品库存：上海期货交易所仓单库存显示市场库存水平，对价格形成一定影响。

二、消费市场

• 国内流动性：国内信贷规模及M+12指数显示流动性环境稳定，未出现明显收缩。
• 美国流动性：美国基础货币流通量及M+11指数反映美国市场流动性状况，对全球纸浆需求有间接影响。
• 美国制造业PMI：PMI指数显示美国制造业活动有所放缓，可能影响纸浆需求。
• 波罗的海干散货指数：反映国际运输成本变化，对纸浆进口成本产生影响。
• 消费综合指数：综合反映消费市场趋势，显示当前市场处于多逻辑拟合状态。

三、期货市场

• 浆价自身周期：浆价呈现18个月周期波动，当前处于周期调整阶段。
• 期货远近结构：期货合约的远近价差反映市场对未来价格的预期。
• 月间价差：
  • SP11-SP12：价差变化反映市场对未来月份价格的预期。
  • SP12-SP01：价差变化反映市场对不同月份价格的预期。
  • SP01-SP02：价差变化反映市场对短期价格走势的看法。
  • SP02-SP03：价差变化反映市场对价格走势的分歧。

总结

当前纸浆市场呈现结构性分化，包装用纸价格持续下行，文化用纸及生活用纸则相对稳定，木浆市场保持坚挺。现货供应处于紧平衡状态，期现基差回归明显。进口量减少与远月结构一致，而国内信贷规模未继续收窄，为木浆价格提供支撑。市场整体处于基本面紧平衡与估值偏高并存的状态，投资者需关注供需变化及流动性趋势。