20210524-银河期货-挖掘纸浆的基本面数据_成品纸多走弱_消费淡季明显_29页_1mb

成品纸多走弱，消费淡季明显

核心内容概述

本报告分析了当前纸浆及成品纸市场走势，指出整体市场呈现疲软态势，消费淡季提前到来。从现货市场、宏观消费端、期货市场等多维度出发，揭示了市场基本面偏弱、价格下行压力较大、企业利润承压及市场供需关系的变化。

主要观点与关键信息

一、现货市场分析

• 价格走势：成品纸价格普遍走弱，多数期货合约价格较上月同期下降，如 SP06 价格为 6920 元/吨，环比下降 2.8%。国内回收站惜售与南方多雨天气共同推动国外黄板纸价格上涨。
• 白板纸与白卡纸：白板纸需求未明显改善，经销商承压出货；白卡纸利润艰难维持，周度开工率下滑 -7.5%。
• 文化用纸：随着百年党建临近，前期书刊订单已消化，近期印厂订单有限，交投平平。
• 针叶浆与阔叶浆：针叶浆近现货基差较强，但外盘报价预期分化，博弈加剧；阔叶浆相对企稳，非标套利可择机入场。
• 国废黄板纸：涨幅不足，与针叶浆价差较大，存在回归空间。

二、宏观消费端分析

• 消费数据走弱：国内信贷规模同比增幅降至 9.1%，为 2005 年以来最低；美国流通基础货币增幅下降，显示宏观需求疲软。
• PPI 与 CPI 剪刀差：上游成本高企，下游消费疲软，导致加工利润被压缩，抑制企业融资再生产意愿。
• 综合指数：消费综合指数（1~8 消费数据拟合）显示整体消费动能不足，市场情绪偏弱。

三、期货市场分析

• 浆价自身周期：纸浆价格呈现 18 个月周期波动，近期价格走势反映市场预期变化。
• 期货远近结构：期货远近结构显示市场对远期价格的预期存在分歧，交割日节点价格变化明显。
• 期货月间价差：不同月份合约价差波动较大，如 SP11-SP12、SP12-SP01 等价差变化反映市场供需与预期差异。

四、其他关键数据

• 进口数量：纸浆进口数量持续下降，反映市场需求疲软。
• 成品库存：成品纸库存较高，市场交投清淡，进一步压制价格上行空间。
• 国际数据：美国制造业 PMI 走弱，纸品库存增加，日本纸浆库存相对稳定，波罗的海干散货指数显示运输成本变化。

结构总结

现货市场

• 绝对价格：各期货合约价格环比下降，黄板纸价格小幅上涨。
• 相对价差：基差走势反映不同品种间价格差异，阔叶浆相对稳定，非标套利机会显现。
• 进口数量：进口量下降，显示需求疲软。
• 成品库存：库存较高，市场交投清淡。

消费市场

• 固定资产投资：造纸业固定资产投资完成额下降，显示行业投资意愿不足。
• 国内信用供应：信贷规模增长乏力，信用收缩趋势明显。
• 美国信用供应：基础货币流通量增幅下降，显示美国经济需求疲软。
• 物价指数：国内 CPI 走弱，美国 CPI 趋势也呈下行态势。
• 制造业 PMI：美国制造业 PMI 走弱，显示经济疲软。
• 纸品库存：美国纸品库存增加，显示需求不足。
• 日本纸浆库存：相对稳定，对市场影响有限。
• 运输成本：波罗的海干散货指数反映运输成本变化。

期货市场

• 浆价周期：纸浆价格呈现 18 个月周期波动。
• 远近结构：期货远近结构显示市场预期分歧。
• 月间价差：不同月份合约价差波动，反映市场供需与预期变化。

总结

当前纸浆及成品纸市场整体呈现疲软态势，消费淡季提前到来。现货价格走弱，尤其是白卡纸和白板纸利润承压，开工率下降。宏观层面，国内与美国信用供应收缩，CPI 走弱，进一步压缩加工利润。期货市场价差波动较大，反映市场预期分歧。阔叶浆相对稳定，非标套利机会显现，而黄板纸涨幅不足，存在回归空间。整体来看，市场需关注需求变化与成本端的进一步走势。