20221127-安信证券-大元泵业-603757.SH-突破产能制约_屏蔽泵高端产能释放在即_5页_955kb

报告摘要

大元泵业（603757.SH）总结

核心内容

大元泵业（603757.SH）于2022年11月26日公告，计划通过购买5.36万平米土地，扩大屏蔽泵产能，以满足快速增长的市场需求。项目预计2024年2月15日前竣工，新厂区将形成800万台/年的家用屏蔽泵产能，而老厂区则专注于工业屏蔽泵和液冷泵业务。

主要观点

市场需求增长：家用屏蔽泵、工业屏蔽泵及液冷泵市场均步入快速发展阶段，尤其在空气源热泵、氢燃料电池、动力锂电池等高端领域，需求持续上升。
产能瓶颈：公司现有产能已无法满足市场需求，亟需通过新厂区建设来实现产能扩张，以支撑业务增长。
行业竞争格局：国际上家用屏蔽泵市场由格兰富和威乐主导，而公司作为国内龙头，有望通过产能扩张挑战国际巨头，进入全球第一梯队。
财务表现：公司近年财务指标稳健，盈利能力逐步提升，ROE、ROIC等指标持续改善，显示公司运营效率和投资回报能力增强。
投资建议：分析师给予“买入-A”评级，预计公司2022-2024年营业收入分别为15.6、18.0、21.1亿元，净利润分别为2.36、3.06、3.84亿元，成长性显著，6个月目标价为40元。

关键信息

产能扩张计划

项目背景：公司与肥西县自然资源和规划局签署土地使用权出让合同，用于新建屏蔽泵产能。
项目规模：拟购买5.36万平米土地，新建500万台/年家用屏蔽泵产能。
竣工时间：2024年2月15日前。
产能布局：新厂区将专注于家用屏蔽泵，老厂区则继续发展工业屏蔽泵和液冷泵业务。

市场背景

家用屏蔽泵：受益于能源转型趋势，空气源热泵在全球范围内迅速推广，国内厂商迎来发展机遇。
工业屏蔽泵：应用领域拓展至海上风电、核电、半导体、激光等高端行业，国产替代加速。
液冷泵：公司在氢燃料电池和动力锂电池液冷泵领域已有显著进展，累计销量超4000台，获得奇瑞、零跑等客户认可。

财务数据预测

年份	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	毛利率	营业利润率	净利润率	ROE	ROIC	ROA	净资产增长率
2022E	15.6	2.36	29.3%	16.8%	15.1%	16.9%	32.5%	13.2%	10.1%
2023E	18.0	3.06	31.2%	18.9%	17.0%	20.0%	41.7%	15.7%	9.2%
2024E	21.1	3.84	32.3%	20.2%	18.2%	22.4%	38.5%	17.5%	12.3%

估值指标

指标	2022E	2023E	2024E
PE（倍）	17.1	13.2	10.5
PB（倍）	2.9	2.6	2.3
P/S（倍）	2.6	2.2	1.9
EV/EBITDA（倍）	10.5	8.4	6.3

投资建议

评级：买入-A
目标价：40元
成长性：预计2022-2024年营业收入增速分别为5.3%、15.0%、17.6%，净利润增速分别为60.5%、29.3%、25.8%。

风险提示

原材料价格上涨
下游需求不及预期
行业竞争加剧

总结

大元泵业通过新厂区建设，计划大幅提升家用屏蔽泵产能，以应对市场快速增长的需求。公司在多个高端领域布局，如空气源热泵、氢燃料电池、动力锂电池液冷泵，有望进一步提升市场份额和竞争力。财务数据显示公司盈利能力稳步增强，估值指标持续优化，分析师看好其未来发展前景，给予“买入-A”评级，目标价为40元。然而，公司仍需警惕原材料价格波动和行业竞争加剧等潜在风险。

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