20230411-华鑫证券-舍得酒业-600702.SH-公司事件点评报告_藏品十年全新上市_老酒战略坚定向前_4页_267kb

舍得酒业（600702.SH）事件点评总结

核心内容概述

2023年4月9日，舍得酒业在成都召开2023年经销商大会，标志着其在品牌推广与市场拓展方面的重要进展。公司持续强化“老酒战略”，并推出全新战略产品“藏品·舍得10年”，以进一步巩固其在高端白酒市场的地位。

主要观点

1. 老酒战略持续推进

• 舍得酒业拥有45项酿酒生产技术专利，计划在12万吨坛储老酒基础上，进一步提升老酒品质与市场影响力。
• 通过“助商、服商、尊商、爱商”四位一体生态体系，加强与经销商的合作，推动厂商共赢。
• 全国区县城市覆盖率已超80%，拥有107个千万规模以上市场和145个千万销售额以上的经销商，全国化布局加速。

2. 新品“藏品·舍得10年”上市

• 该产品基酒存储超过10年，调味酒存储超过15年，体现公司对老酒品质的重视。
• 定价1499元，卡位千元价位带，旨在拓展中高端消费市场。
• 公司计划三年内将该单品打造成规模超10亿元的单品，十年内成为第二大优势单品，为公司提供新增长点。

3. 盈利预测与估值分析

• 预计2023-2025年每股收益（EPS）分别为6.45元、8.04元、9.87元，对应PE分别为29.8倍、23.9倍、19.5倍。
• 公司盈利增长稳健，归母净利润预计从2022年的168.5亿元增长至2025年的328.8亿元，年复合增长率显著。
• 资产负债率逐年下降，从2022年的33.3%降至2025年的21.3%，显示公司财务结构持续优化。

4. 财务指标表现

• 营业收入增长率保持在21.4%-26.0%之间，显示公司业务扩张态势良好。
• 毛利率逐年提升，从77.7%增至80.0%，反映产品附加值增强与成本控制能力提升。
• 净利率稳定增长，从28.1%提升至30.3%，盈利能力持续增强。
• 总资产周转率保持稳定，应收账款周转率、存货周转率逐年上升，显示运营效率提升。

关键信息

财务预测表（单位：亿元）

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 舍得酒业增速不及预期
• 老酒战略推进受阻
• 省外扩张不及预期
• 夜郎古酒销售不及预期

投资建议

分析师维持“买入”投资评级，认为舍得酒业在老酒战略和新品布局上表现强劲，具备良好的增长潜力和市场竞争力。

研究团队简介

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，拥有5年食品饮料研究经验，曾就职于国信证券、新时代证券、国海证券，2021年11月加入华鑫证券。曾获2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名、第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名及金麒麟新锐分析师称号。
• 何宇航：华鑫证券食品饮料研究团队成员，山东大学法学学士，英国华威大学硕士，具备双学位背景，专注于调味品行业研究。

免责条款

本报告由华鑫证券制作，仅供其客户使用。报告信息来源于公开资料，力求准确可靠，但不保证其准确性与完整性。报告观点不构成买卖建议，投资者需自行评估。未经授权，任何机构和个人不得以任何形式转载、复制或发布本报告内容。

证券投资评级说明

• 买入：预测个股相对沪深300指数涨幅＞20%
• 增持：预测个股相对沪深300指数涨幅10%—20%
• 中性：预测个股相对沪深300指数涨幅-10%—10%
• 卖出：预测个股相对沪深300指数涨幅＜-10%

总结

舍得酒业在2023年持续推进老酒战略，通过新品“藏品·舍得10年”卡位千元价位带，强化品牌影响力。公司全国化布局提速，经销商体系完善，盈利预测显示未来三年业绩增长稳健，估值合理，维持“买入”评级。