20180710-新时代证券-舍得酒业-600702.SH-聚焦次高端品味舍得_打造独有_智慧_品牌IP_18页_2mb

舍得酒业深度分析报告总结

核心内容概述

本报告聚焦舍得酒业的转型与品牌战略，分析其在天洋控股入主后的发展策略、市场定位及未来增长潜力。舍得酒业通过聚焦次高端市场，优化产品结构，强化品牌建设与渠道管理，推动公司进入新的增长阶段。

主要观点

• 品牌定位与产品策略：舍得酒业聚焦次高端市场，主打“品味舍得”产品，通过品牌IP化提升消费者认同感，如“舍得智慧大讲堂”增强品牌文化属性，推动与消费者深度互动。
• 渠道优化与市场布局：公司采用扁平化经销商模式，强化对终端的掌控，推进核心门店联盟体化建设，提升渠道效率和品牌影响力。
• 市场发展与增长潜力：次高端白酒市场容量有望在未来3-5年突破千亿，舍得酒业凭借其品牌力和渠道策略，有望在该市场中占据更大份额。
• 财务表现与盈利预测：2017年公司营收与净利润均实现大幅增长，2018-2019年预计收入分别达24.08亿和33.02亿，净利率有望提升至20%以上，公司估值合理，具有投资价值。
• 人员激励与费用管理：公司通过改革人员激励机制，提升员工积极性，同时优化费用投放，提升费用使用效率，推动净利率增长。

关键信息

公司概况

• 公司名称：舍得酒业
• 控股结构：天洋集团持股70%股份，间接控股舍得酒业。
• 历史发展：公司曾以中低端“沱牌曲酒”为主，2011年推出“舍得”系列，2016年更名为“舍得酒业”，更专注于次高端市场。

财务表现

市场与增长

• 次高端市场潜力：预计2020年次高端白酒市场规模有望突破千亿，品牌集中度将提升。
• 全国化布局：公司已在全国建立5000-6000个联盟体核心门店，计划开发10000个，进一步推动市场扩张。
• 核心区域贡献：西南、河南、华北、华中及东北等核心区域贡献超90%的收入，预计占全国销售收入的70%。

渠道策略

• 扁平化分销模式：公司负责销售前端管理，经销商定位为平台商，承担物流、仓储、收款等任务，提升终端掌控力。
• 联盟体门店：公司在重点市场与核心烟酒店签订联盟体协议，提高终端利润，形成利益共同体。

品牌建设

• 智慧IP打造：通过“舍得智慧大讲堂”等品牌活动，增强品牌文化属性，提升品牌影响力。
• 产品结构优化：舍得系列占比超70%，产品结构进一步优化，提升整体盈利能力。

人员与费用管理

• 激励机制改革：公司调整业绩考核方案，提高销售人员激励额度，增强团队执行力。
• 费用投放：2017年两费占比达47.5%，费用投放效用滞后，期待2018年放量，费用率有望趋于稳定。

风险提示

• 食品安全风险：需持续关注产品质量和安全。
• 重点市场销售不及预期：若重点市场增长不及预期，可能影响整体业绩。

结论与评级

• 投资评级：首次覆盖给予“推荐”评级，预计2018-2019年收入分别增长47.0%和37.1%，EPS分别为1.22元和2.00元，对应PE27倍和16倍。
• 未来展望：公司机制理顺，费用投放优化，净利率有望提升至合理水平，具备较强的增长潜力。

可比公司估值

总结

舍得酒业在天洋控股入主后，通过机制优化、产品聚焦和渠道改革，显著提升了市场竞争力和盈利能力。公司正积极布局全国市场，打造“智慧”品牌IP，提升消费者互动和品牌价值。随着次高端市场的扩容和品牌集中度的提升，舍得酒业有望实现持续增长，未来发展前景乐观。