20191108-兴业证券-2020年电力设备与工业控制年度策略报告：电网投资新周期启动，行业恢复昔日荣光_33页_1mb

电网投资新周期启动，行业恢复昔日荣光

核心内容

2020年电力设备与工业控制行业策略报告指出，电网投资结构正在发生显著变化，从传统的基础设施建设向信息化、智能化方向转型，标志着电力设备行业进入新的景气周期。同时，工业控制行业在自动化升级与国产替代趋势下，仍具备长期增长潜力。

主要观点

电力设备行业

• 市场回顾：2019年1-9月电网投资同比减少14.2%，但电网投资结构已转向信息化与智能化，电网自动化及信息通讯龙头国电南瑞订单逆势增长，表明行业正在向新的方向发展。
• 行业展望：泛在电力物联网建设启动，预计将推动电网投资中二次设备投资占比从8%-10%提升至15%-20%。该建设内容涵盖软件与硬件升级，包括云平台、数据中台、5G通信网等。
• 投资建议：重点推荐两类企业：一是泛在电力物联网主承包商，如国电南瑞、岷江水电（信产集团）；二是业绩弹性较大的细分领域龙头，如炬华科技、海兴电力、积成电子、金智科技、亿嘉和、朗新科技、远光软件。

工业控制行业

• 市场回顾：宏观经济增速放缓，工控市场空间保持稳定，2019年工业自动化市场空间约为33274.98亿元，其中项目型市场增长较快。
• 行业展望：自动化升级、国产替代和新能源乘用车电机电控需求增长是主要驱动力。制造业自动化升级和“中国制造2025”战略推动工控行业长期增长。
• 投资建议：建议关注行业内优质资产，如汇川技术、宏发股份等，其基本面良好，能够穿越周期。

关键信息

• 电网投资结构变化：随着传统电网建设基本完成，电网投资重点转向信息化和智能化，预计2019Q4“泛在”建设将全面启动。
• 泛在电力物联网建设：该建设涉及多个投入方向，包括芯片、传感器、5G通信网、国网云、营销云、数据中台等，招标规模显著提升。
• 重点公司推荐：
  • 国电南瑞：电力自动化及信息通讯龙头，2019年订单增速为14%，预计2019-2021年净利润分别为44.56、54.94、65.94亿元，对应PE分别为22.1、17.8、14.8倍。
  • 岷江水电（信产集团）：优质资产置入，市占率较高，预计实际业绩将远超承诺。
  • 朗新科技：电力信息化专家，深度参与“泛在”营销2.0系统建设，预计2019-2021年内生业绩增速为172.3%/44.8%/34.7%。
  • 远光软件：国网电商最大股东，预计2019-2021年净利润增速为17.8%/26.6%/26.6%。
  • 汇川技术：国内工控龙头，受益于自动化升级和新能源汽车需求增长，预计2019-2021年归母净利润分别为13.59、16.99、20.88亿元。
  • 宏发股份：继电器行业龙头，全球市占率排名第二，具备技术研发、市场渠道和品牌优势，预计2019-2021年归母净利润分别为8.52、10.37、12.50亿元。

风险提示

• 宏观经济增速不及预期：可能影响下游行业需求。
• 下游行业增速不及预期：如制造业或电力行业需求下降。
• 行业竞争加剧：可能导致利润率下降。
• 原材料价格快速上涨：增加企业成本压力。
• 泛在电力物联网建设进度不及预期：可能影响相关企业业绩增长。

图表摘要

• 图1：电网投资规模增速持续下降。
• 图2：1-9月用电量同比增速收窄至4.66%。
• 图3：1-9月发电量同比增速收窄至5.71%。
• 图4：国内电价下降，用电量增速下行。
• 图5：国网营业收入、资本开支增速减缓。
• 图6：智能电网投资重点为用电、变电、配电环节，电力信通投资占比较小。
• 图7：泛在电力物联网主要包括6方面11项内容建设。
• 图8：国电南瑞产品类订单逆势增长，电网投资结构性变化信号出现。
• 图9：国网泛在电力物联网建设总框架。
• 图10：泛在电力物联网建设包括多个投入方向。
• 图11：国网泛在电力物联网招标主要体现在信息化设备、服务招标中。
• 图12：2019年国网新增批次信息化设备、服务招标包数合计为241包。
• 图13：南瑞、信产集团在国网信息化服务招标中市占率合计为87.6%。
• 图14：南瑞、信产集团在国网信息化设备招标中市占率合计为59.9%。
• 图15：南瑞、信产集团是互联网通信巨头参与泛在电力物联网建设的合作对象。
• 图16：智能电表龙头海兴电力、炬华科技具有较高业绩弹性。
• 图17：智慧城市标杆企业金智科技配变电业务弹性充足。
• 图18：巡检机器人龙头亿嘉和在国网机器人招标中市占率9.6%。
• 图19：2019Q4“泛在”建设开启，国电南瑞订单加速增长推动估值提升。
• 图20：信产集团拟置入资产实际业绩有望远超承诺。
• 图21：朗新科技预计2019-2021年内生业绩增速为172.3%/44.8%/34.7%。
• 图22：远光软件预计2019-2021年净利润增速为17.8%/26.6%/26.6%。
• 图23：工控行业上下游涉及多个行业。
• 图24：GDP同比增速连续5个季度下降，宏观经济增速减缓。
• 图25：工业用电量同比增速下降至1%-3%，反映工业企业热情不足。
• 图26：中小企业PMI指数持续位于荣枯线以下。
• 图27：固定资产投资增速放缓但趋向稳定。
• 图28：2019Q2工业自动化市场空间达到33274.98亿元。
• 图29：工业自动化市场空间较大的下游行业包括机床工具、化工、电子制造设备。
• 图30：国内金属切削机床产量持续下滑。
• 图31：化工行业维持高景气度。
• 图32：3C行业固定资产投资额同比增速逐步回暖。
• 图33：工控OEM市场下游增速较快的行业包括建筑机械、电梯。
• 图34：工控项目型市场下游增速较快的行业包括化工、石化、公共设施。
• 图35：贸易战紧张局面缓解，净出口对GDP贡献率提升至20%左右。
• 图36：纺织行业固投下滑而工控设备需求增加。
• 图37：塑料橡胶行业固投下滑而工控设备需求增加。
• 图38：“中国制造2025”的重点领域与战略目标。
• 图39：“工业4.0”涵盖五大领域。
• 图40：本土品牌市场占有率不断提升。
• 图41：本土品牌在部分领域市占率超过50%。
• 图42：预计国内2019-2021年电动汽车产量CAGR达到45.23%，带动电机电控需求增长。

表格摘要

• 表1：2010年起我国电网投资重点逐步向智能化、信息化转型。
• 表2：新增批次中泛在电力物联网项目招标产品数量显著提升。
• 表3：新增批次信息化招标服务与泛在电力物联网建设方案高度吻合。
• 表4：通信、互联网巨头与电力企业积极展开合作。
• 表5：泛在电力物联网建设相关推荐标的。
• 表6：OEM市场与项目型市场对比。
• 表7：本土企业在部分细分市场占有率快速提升。

投资建议

• 电力设备行业：关注泛在电力物联网主承包商及业绩弹性较大的细分龙头。
• 工业控制行业：关注优质资产及具备技术与市场优势的龙头公司，如汇川技术、宏发股份。

总结

报告指出，电网投资结构正在向信息化和智能化转变，推动电力设备行业进入新的景气周期。同时，工业控制行业在自动化升级和国产替代趋势下，仍具备长期增长潜力。重点推荐国电南瑞、岷江水电、朗新科技、远光软件、炬华科技、海兴电力、汇川技术、宏发股份等企业，同时提醒注意宏观经济、原材料价格及泛在电力物联网建设进度等风险因素。