电气设备行业2020年电力设备与工业控制年度策略报告：电网投资新周期启动，行业恢复昔日荣光-20191108-兴业证券-33页_2mb

电力设备与工业控制行业分析总结

核心内容

本报告分析了2019年电力设备与工业控制行业的市场回顾、行业展望及投资建议，重点指出电网投资结构正在发生转变，以及工业控制行业在自动化升级与国产替代方面的趋势。

主要观点

电力设备行业

• 市场回顾：

  • 电力设备行业整体增速减缓，电网投资规模同比下降14.2%。
  • 电网投资重点逐步从传统基建转向信息化和智能化，2019年国网信息化设备和服务招标数量显著增加，达到241包，超出市场预期。
  • 国电南瑞作为电网自动化及信息通讯龙头，产品类订单逆势增长，2019年上半年同比增长14%，显示电网投资结构正在发生变化。

• 行业展望：

  • 泛在电力物联网建设启动，预计电网投资中二次设备占比将从8%-10%提升至15%-20%，成为行业新驱动力。
  • 电网信息化与智能化领域将进入爆发期，带动相关产业链发展。

• 投资建议：

  • 聚焦龙头估值提升，推荐关注两类标的：
    1. 泛在电力物联网主承包企业：如国电南瑞、岷江水电（信产集团）。
    2. 业绩弹性较大的细分领域龙头：如炬华科技、海兴电力、积成电子、金智科技、亿嘉和、朗新科技、远光软件。

工业控制行业

• 市场回顾：

  • 工业控制市场空间稳定，2019年保持在33000亿元左右。
  • 宏观经济增速放缓，PMI指数连续5个月低于荣枯线，中小企业拖累整体需求。
  • 固定资产投资增速企稳，2019年Q2市场空间达33274.98亿元。

• 行业展望：

  • 制造业自动化升级与国产替代是行业主要驱动力。
  • 新能源乘用车电机电控放量为工控行业创造新的市场机会。
  • 中国制造2025与工业4.0推动行业向高端化、智能化发展。

• 投资建议：

  • 优质资产具备穿越行业周期的能力，建议关注汇川技术、宏发股份等龙头公司。
  • 汇川技术作为国内工控龙头，业绩持续增长，预计2019-2021年归母净利润分别为13.59/16.99/20.88亿元，维持审慎增持评级。
  • 宏发股份在继电器领域具有领先优势，同时拓展低压电器、氧传感器等新业务，预计2019-2021年归母净利润分别为8.52/10.37/12.50亿元，维持审慎增持评级。

关键信息

重点公司及评级

行业发展趋势

• 电力设备：

  • 电网投资结构向信息化和智能化转型。
  • 泛在电力物联网建设启动，带动电力设备景气周期重启。
  • 重点公司受益于电网投资结构调整及信息化建设。

• 工业控制：

  • 自动化升级趋势不改，制造业自动化改造带动行业结构性回暖。
  • 国产替代进程加快，本土品牌市占率不断提升。
  • 新能源乘用车电机电控放量，为工控行业带来新增长点。

风险提示

• 宏观经济增速不及预期。
• 下游行业增速不及预期，行业竞争加剧。
• 原材料价格快速上涨。
• 泛在电力物联网建设进度不及预期。

图表说明

• 图1：电网投资规模增速持续。
• 图2：1-9月用电量同比增速收窄至4.66%。
• 图3：1-9月发电量同比增速收窄至5.71%。
• 图4：国内电价下降，用电量增速下行。
• 图5：国网营业收入、资本开支增速减缓。
• 图6：智能电网投资重点为用电、变电、配电环节，电力信通投资占比较小。
• 图7：泛在电力物联网建设包括6大领域、11项内容。
• 图8：国电南瑞产品类订单逆势增长，显示电网投资结构变化。
• 图9：国网泛在电力物联网建设总框架。
• 图10：泛在电力物联网建设包括多个投入方向。
• 图11：泛在电力物联网招标主要体现在信息化服务和设备中。
• 图12：2019年国网新增批次信息化设备、服务招标包数显著增加。
• 图13：南瑞、信产集团在国网信息化服务招标中市占率合计为87.6%。
• 图14：南瑞、信产集团在国网信息化设备招标中市占率合计为59.9%。
• 图15：南瑞、信产集团是互联网通信巨头参与泛在电力物联网建设的主要合作对象。
• 图16：智能电表龙头海兴电力、炬华科技具有较高业绩弹性。
• 图17：智慧城市标杆企业金智科技配变电业务弹性充足。
• 图18：巡检机器人龙头亿嘉和在国网机器人招标中市占率为9.6%。
• 图19：2019Q4“泛在”建设开启，国电南瑞订单加速增长推动公司估值提升。
• 图20：信产集团拟置入资产实际业绩有望远超业绩承诺。
• 图21：预计朗新科技2019-2021年内生业绩同比增速为172.3%/44.8%/34.7%。
• 图22：预计远光软件2019-2021年净利润同比增速为17.8%/26.6%/26.6%。
• 图23：工控行业上下游涉及多个行业。
• 图24：GDP同比增速连续5个季度下降，宏观经济增速减缓。
• 图25：工业用电量同比增速下降至1%-3%，工业企业经营热情不足。
• 图26：中小企业PMI指数持续位于荣枯线以下。
• 图27：固定资产投资完成额增速放缓但趋向稳定。
• 图28：2019Q2工业自动化市场空间达33274.98亿元。
• 图29：工业自动化市场空间较大的下游行业包括机床工具、化工、电子制造设备。
• 图30：国内金属切削机床产量持续下滑。
• 图31：化工行业维持高景气度。
• 图32：3C行业固定资产投资额同比增速逐步回暖。
• 图33：工控OEM市场下游增速较快的行业包括建筑机械、电梯。
• 图34：工控项目型市场下游增速较快的行业包括化工、石化、公共设施。
• 图35：贸易战缓解，净出口对GDP贡献率提升至20%。
• 图36：纺织行业固投下滑而工控设备需求增加。
• 图37：塑料橡胶行业固投下滑而工控设备需求增加。
• 图38：“中国制造2025”的重点领域与战略目标。
• 图39：“工业4.0”涵盖五大领域。
• 图40：本土品牌市场占有率不断提升。
• 图41：本土品牌在部分领域市占率超过50%。
• 图42：预计国内2019-2021年电动汽车产量CAGR达45.23%，带动电机电控需求快速上升。

表格说明

• 表1：2010年起我国电网投资重点逐步向智能化、信息化转型。
• 表2：新增批次中泛在电力物联网项目招标产品数量显著提升。
• 表3：新增批次信息化招标服务与泛在电力物联网建设方案高度吻合。
• 表4：通信、互联网巨头与电力企业积极展开合作。
• 表5：泛在电力物联网建设相关推荐标的。
• 表6：OEM市场与项目型市场对比。
• 表7：本土企业在部分细分市场占有率快速提升。

投资逻辑

• 电力设备行业：随着电网投资结构向信息化和智能化转变，相关产业链龙头公司（如国电南瑞、岷江水电）将受益。
• 工业控制行业：自动化升级和国产替代趋势明显，汇川技术、宏发股份等龙头公司具备穿越行业周期的能力。

总结

本报告指出，电力设备与工业控制行业正经历结构性变化。电网投资逐步向信息化、智能化转移，推动行业进入新周期；工业控制行业则受益于制造业自动化升级与国产替代趋势，市场空间稳定。重点公司如国电南瑞、汇川技术、宏发股份等被推荐为审慎增持标的，具有良好的成长潜力与估值提升空间。