电气设备行业国家电网发布《社会责任报告2019》点评：能源互联战略明确，国网投资即将起航-20200327-中泰证券-14页_1mb

文档总结

核心内容

本报告为中泰证券分析师苏晨对国家电网及其相关产业链的深度分析，重点围绕2020年国家电网的投资规划、业务发展方向、主要公司表现及投资建议等方面展开。整体评级为“增持”，并针对部分个股给出“买入”建议。

主要观点

• 国家电网2019年表现：国家电网2019年实现营收26604亿元，同比增长约3.9%；利润总额770.3亿元，同比下滑1.3%；净资产收益率（ROE）降至3.2%。尽管盈利能力略有下降，但总资产规模增长至41426亿元，资产负债率下降至56.3%。
• 投资规模：2019年国家电网投资额为4473亿元，同比下降8.5%；农网投资1590亿元，同比增长6.4%，占比提升至36%左右。2020年投资规模预计增长至4500亿元，有望超预期。
• 特高压建设：截至2019年底，国家电网已建成投运“10交11直”21项特高压工程，核准、在建“4交3直”8项工程。2020年计划核准7条、开工8条特高压线路，主设备招标金额有望迎来高峰。
• 能源互联网战略：国家电网明确“具有中国特色国际领先的能源互联网企业”为长期战略目标，2020年将继续推进电力物联网建设，包括国网云、数据中台、物联平台等，推动智能化与信息化发展。
• 电力物联网：2020年电力物联网依然是建设主线之一，重点任务包括数据共享、平台建设、智能电表非计量功能拓展等，相关企业如国电南瑞、国网信通、远光软件等将受益。
• 配网投资加码：2020年国家电网对配网环节提出新目标，配电自动化覆盖率目标提升至100%，配网一二次设备板块将受益，相关公司如思源电气、长高集团、恒华科技等被重点推荐。
• 电改与混改：国家电网在2019年持续推进电力体制改革，市场化交易电量占比达46.9%，并加速混改进程，退出传统制造业和房地产业务，优化产业结构。

关键信息

公司表现

投资建议

1. 特高压投资超预期：推荐核心主设备供应商国电南瑞、平高电气、许继电气等，以及相关弹性品种经纬辉开、中国西电、特变电工、思源电气等。
2. 电力物联网主线推进：推荐国网信息化与智能化龙头国电南瑞、国网信通、中恒电气、远光软件等。
3. 新一代智能电表与综合能源服务：推荐布局领先的优秀民企林洋能源、海兴电力等。
4. 配网及基建设计投资加码：推荐配网环节一二次设备及相关设计业务领先供应商思源电气、长高集团、恒华科技、涪陵电力等。

风险提示

• 电网投资不及预期：受盈利能力及宏观经济影响，电网投资可能低于预期。
• 特高压建设不及预期：部分线路尚未核准，若核准及开工进程不及预期，将影响特高压投资额与供应商订单。
• 市场竞争加剧：随着设备招标市场化程度提升，市场竞争可能加剧。

总结

国家电网在2019年实现了营收与总资产的稳健增长，但利润总额与ROE小幅下滑。2020年投资规模有望超预期，尤其在特高压、电力物联网、配网及综合能源服务等环节。分析师苏晨对国网板块推荐四条投资主线，并给予“增持”评级，部分个股如远光软件给予“买入”建议。同时，报告也提示了电网投资不及预期、特高压建设进度、市场竞争加剧等潜在风险。