豪迈科技_复盘轮胎模具变迁_一枝独秀_强者恒强_23页_1mb

豪迈科技（002595）深度报告总结

核心内容概述

豪迈科技是国内轮胎模具生产行业的龙头企业，其全球市占率超过25%，且竞争优势持续增强，盈利能力优于同行。公司未来有望在全球轮胎模具市场中进一步扩大市场份额，主要受益于海外订单增长、人民币汇率贬值带来的汇兑收益，以及轮胎行业需求的平滑增长。

主要观点

1. 行业周期性由下游需求与贸易摩擦决定

• 下游需求：轮胎模具行业的需求主要由汽车保有量与产量增速驱动，其中70%以上需求来自轮胎替换市场。
• 贸易摩擦：美国“双反”政策对轮胎出口造成重大影响，导致我国轮胎产能波动，影响模具行业增长。
• 周期性表现：行业呈现低速增长趋势，但竞争格局不断改善，行业集中度持续提升。

2. 全球轮胎模具市场空间广阔

• 全球轮胎市场空间约120亿元，中国约为43.5亿元。
• 随着轮胎更新迭代加快，模具需求有望保持5%-10%的年均增长。

3. 豪迈科技竞争优势显著

• 技术优势：掌握电火花、雕刻、精铸铝等多种先进制造技术，提升产品竞争力。
• 品牌优势：是全球前75名轮胎生产商中的62家供应商，客户覆盖广泛。
• 成本控制：公司规模经济显著，盈利能力优于同行。

4. 海外市场增长迅速，市占率仍有提升空间

• 公司是我国轮胎模具出口的主力军，贡献超过90%。
• 海外收入占比持续上升，2018年达到54%，海外毛利率高于国内市场约10个百分点。
• 公司海外客户比例高，且持续拓展，未来海外市占率提升空间较大。

5. 汇率波动影响盈利

• 人民币贬值有助于提升公司盈利，2018年财务费用同比改善约4,600万元，对净利润产生积极影响。
• 未来若原材料价格和汇率保持稳定，毛利率有望企稳。

关键信息

财务预测

估值与评级

• 目标价：21.6元（上调自19.00元）
• 当前价格：16.77元
• 评级：增持
• 市盈率：13.7倍
• 市净率：3.2倍
• EV/EBITDA：8.9倍

催化剂

• 获得全球大客户订单
• 原材料价格下行

风险因素

• 原材料价格波动风险
• 汇率波动风险

行业与公司动态

历史回顾

• 2009-2011年：汽车产量增长带动模具行业扩张，2010年模具行业收入达22.5亿元。
• 2012年：购置税减征退坡，行业竞争加剧，但豪迈科技逆势增长。
• 2013-2014年：汽车市场“小阳春”，模具行业迎来新一轮增长。
• 2015-2016年：受贸易摩擦影响，行业进入寒冬，但豪迈科技仍保持增长。
• 2017年：出口受阻，但公司通过海外订单拓展保持稳定增长。

贸易摩擦影响

• 美国多次对我国轮胎实施“双反”政策，影响出口与产能投放。
• 2018年中美贸易战，导致轮胎产品加征关税，公司需应对出口环境变化。

市场表现

• 52周内股价区间：12.05-19.50元
• 总市值：13,416百万元
• 流通股比例：66%
• 日均成交量：1.33百万股
• 股价走势：2018年股价表现优于市场，相对指数上涨31%

竞争格局与市场空间

• 行业集中度：CR5从2012年的56.6%提升至2016年的75.2%。
• 全球市场：公司全球市占率25%以上，海外订单占比高。
• 国内市场份额：公司国内市占率约为40%-50%，但海外仍有较大增长空间。

总结

豪迈科技凭借其技术优势、品牌影响力及规模效应，在轮胎模具行业脱颖而出。公司持续受益于海外订单增长和汇率波动带来的盈利改善，同时在全球贸易摩擦背景下，通过拓展海外市场实现业务增长。未来随着轮胎市场更新迭代加快及模具需求稳定增长，公司有望进一步扩大全球市场份额，实现持续增长。