豪迈科技调研报告_轮胎模具行业龙头_业绩回升值得期待_21页_2mb

豪迈科技调研报告总结

核心内容

豪迈科技（002595）是一家专注于轮胎模具、橡胶机械、燃气轮机及铸造业务的行业龙头，受益于汽车产业的快速发展，公司实现了年均复合增长率约50%的快速发展。公司已成为全球轮胎模具研发与生产基地，与全球前75名轮胎生产商中的62家建立了业务关系，是米其林、普利司通、固特异等世界轮胎三强的优质供应商。2014年，公司轮胎模具国际市场占有率超过20%，出口额占国内同类产品的80%。

主要观点

• 行业复苏预期：轮胎模具行业营收走势基本滞后于汽车产销及轮胎制造业利润总额一年。由于2016年汽车行业景气度较高，预计2017年轮胎模具行业将出现复苏，公司作为行业龙头有望充分受益。
• 市场需求增长：我国汽车市场持续增长，汽车保有量快速上升，带动轮胎更新需求，从而拉动轮胎模具需求。预计到2020年，国内轮胎模具市场规模将超40亿元，全球市场规模将达111亿元。
• 产能扩张：公司2016年在建工程大幅增长，显示其正在积极扩产，为未来业务增长提供支撑。预计2017年公司轮胎模具主业将实现快速增长，其中全钢胎模具受益于重卡与工程机械复苏，订单增长明显。
• 其他业务增长：公司燃气轮机零部件及铸造业务近年来保持快速增长，预计未来仍将继续增长，有望成为新的业绩增长点。

关键信息

1. 公司概况

• 成立时间：1995年
• 主营业务：轮胎模具、橡胶机械、燃气轮机及铸造业务
• 客户优势：与全球前75名轮胎生产商中的62家建立合作关系，包括米其林、普利司通、固特异等世界轮胎三强
• 技术优势：掌握电火花加工、雕刻工艺和精密铸造等核心技术，打破国外垄断，实现我国轮胎模具从进口到出口的转变
• 股权结构：张恭运先生持有29.92%股份，柳胜军持有13.48%股份

2. 行业发展趋势

• 产业转移：随着我国模具加工技术水平提升和国际轮胎公司采购国际化，预计国际轮胎企业将增加在我国采购轮胎模具的比重。
• 汽车市场增长：我国汽车保有量持续增长，预计到2016年达1.94亿辆，为轮胎更新需求提供支撑。
• 轮胎行业复苏：2016年汽车行业产销增速较高，带动轮胎行业开工率上升，预计2017年轮胎模具行业将出现复苏。

3. 盈利预测

• 2016-18年盈利预测：
  • 营收：26.42亿元 / 32.79亿元 / 40.08亿元
  • 归母净利润：7.49亿元 / 9.33亿元 / 11.29亿元
  • EPS：0.94元 / 1.17元 / 1.41元
• 估值：2017年动态PE为21倍，公司具备较强盈利能力，首次覆盖给予“增持”评级。

4. 风险提示

• 轮胎及模具行业景气度低于预期
• 原材料价格上涨超预期
• 成本费用增长超预期
• 产能投放低于预期

财务指标概览

公司业务增长驱动因素

• 轮胎模具业务：受益于汽车市场增长和轮胎更新需求，预计2017年营收增长24.09%，净利润增长24.55%。
• 燃气轮机零部件业务：2015年收入达1.48亿元，同比增长近翻倍，预计2017年将继续快速增长。
• 铸造业务：2015年收入达1.19亿元，同比增长58%，未来增长潜力大。

未来展望

豪迈科技凭借其行业龙头地位、技术优势和产能扩张，预计将在2017年实现业绩回升。公司未来增长点包括：

• 轮胎模具业务的快速复苏
• 燃气轮机及铸造业务的持续增长
• 国内胎企海外建厂带来的出口增长

公司具备较强的盈利能力和市场竞争力，有望在未来几年内实现持续增长，因此分析师首次覆盖给予“增持”评级。