20171030-东兴证券-医药生物行业周报_政策鼓励创新_政策细则持续落地_持续重点关注创新估值重估及估值切换_23页_1mb

医药生物行业周报总结（20171023-20171029）

核心内容

本周医药生物行业整体表现优于创业板指数，但略逊于沪深300指数。申万医药指数上涨1.88%，而创业板指数下降0.85%。医药行业成交总额为1608.21亿元，占沪深总成交额的7.46%，行业热度较上周有所上升。

医药行业当前估值（TTM，剔除负值）为41.46倍，较上周上升0.68个单位，高于2005年以来的均值0.36个单位。但行业估值溢价率（剔除复星医药、浙江医药、新和成）为68.54%，较上周下降4.24个百分点，处于相对低位。

主要观点

1. 政策导向与行业变化

• 政策鼓励创新：10月23日，CFDA公开征求《药品管理法》修正案意见，明确提出全面实施药品上市许可持有人制度（MAH），以提升研发机构的创新积极性，推动专业分工，抑制低水平重复建设。
• 临床试验制度改革：10月27日，CFDA就《药物临床试验机构管理规定（征求意见稿）》征求意见，将临床试验机构改为备案管理，以缓解临床资源紧张，加快一致性评价进程。
• 医药价格改革：发改委发布医药价格改革报告，提出全面取消药品加成，进一步取消医用耗材加成，推动破除“以械补医”，预计高值药品和耗材价格承压。

2. 行业结构优化趋势

• 医药行业已从“野蛮扩张”进入“结构优化”阶段，未来3-5年将聚焦于行业分化，推动支付端与供给端的优化。
• 支付端从被动支付转向主动支付，将对终端消费结构产生深远影响，带来消费升级的投资机会。
• 供给侧改革覆盖研发、生产、商业、终端等全链条，将提升行业集中度，推动“良币驱劣币”趋势。

关键信息

1. 子行业表现

• 本周表现最好的为化学原料药，上涨3.28%；最差为医疗器械，仅上涨0.03%。
• 年初至今表现最好的为生物制品，上涨14.58%；最差为医疗服务，下跌4.76%。

2. 个股表现

• 周涨幅前五：通策医疗（16.8%）、海正药业（12.4%）、亿帆医药（12.3%）、康弘药业（12.2%）、科伦药业（9.6%）。
• 周跌幅前五：莱美药业（-7.3%）、九安医疗（-7.2%）、宝莱特（-6.6%）、和佳股份（-5.7%）、博济医药（-5.6%）。
• 月涨幅前五：复星医药（25.9%）、通策医疗（24.7%）、丽珠集团（24.2%）、康弘药业（23.9%）、新华制药（20.4%）。
• 月跌幅前五：思创医惠（-10.7%）、仟源医药（-9.7%）、翰宇药业（-9.4%）、博济医药（-9.1%）、荣之联（-7.3%）。

3. 基金持仓情况

• 基金重仓股中，医药行业占比为8.04%，较2017年Q2下降1.30个百分点，处于近年低位。
• 基金重仓医药股前三：复星医药（47.6亿）、通化东宝（38.2亿）、长春高新（37.5亿）。
• 基金增持最多的前五：金域医学（0增至61）、辰欣药业（0增至32）、恒瑞医药（106增至126）、复星医药（72增至92）、长春高新（88至107）。
• 基金减持最多的前五：上海医药（187降至70）、东阿阿胶（117降至67）、中国医药（94降至58）、康美药业（69降至36）、国药一致（66降至36）。

4. 投资建议

• 中期主线：
  • 支付端：关注存量调整、结构优化、消费升级。
  • 供给端：关注供给侧改革、集中度提升、强者恒强、良币驱劣币。
• 重点推荐标的：
  • 估值切换：丽珠集团、济川药业、长春高新、康美药业、九州通。
  • 优质高弹性细分领域龙头：
    • 创新药：丽珠集团、恒瑞医药、科伦药业、康弘药业、贝达药业、复星医药、亿帆医药。
    • 疫苗：智飞生物、沃森生物。
    • 制剂出口：普利制药。
    • CDMO：凯莱英。
    • 肝素原料药涨价：健友股份。
    • 其他：广誉远、浙江震元、太极集团。
• 投资组合：
  • 丽珠集团（20%）、济川药业（20%）、长春高新（20%）、智飞生物（20%）、亿帆医药（10%）、九州通（10%）。

风险提示

• 行业政策出现重大变化。
• 市场系统性风险。

附录：近期研究报告摘要

• 10月27日：
  • 奇正藏药：业绩稳健，看好未来发展。
  • 羚锐制药：稳步增长，贴膏剂龙头。
  • 片仔癀：量价齐升，净利增速略超预期。
  • 舒泰神：创新在途，转型可期。
  • 贝达药业：凯美纳销量增速接近50%，创新研发即将进入收获期。
• 10月25日：
  • 现代制药：三季度费用较多，为全年业绩最低点。
  • 信立泰：业绩逐季向好，创新研发持续。
  • 爱尔眼科：三季报业绩高速增长，收入端表现亮眼。
  • 凯莱英：CDMO龙头，未来高增速可期。
• 10月23日：
  • 智飞生物：涅槃重生，高增长元年开启。
  • 康弘药业：创新及国际化加速推进。
  • 济川药业：蒲地蓝医保增补，持续高增长可期。
  • 广誉远：销售费用拖累业绩增速，终端动销改善明显。

总结

医药生物行业在政策推动下持续优化，创新成为核心驱动力。行业估值处于相对高位，但溢价率处于低位，表明市场对行业未来增长的预期较为理性。基金持仓有所下降，但部分优质个股仍受到青睐。建议关注估值切换及优质细分领域龙头，把握政策带来的结构性投资机会。同时，需警惕行业政策变化及市场系统性风险。