20181009-天风证券-医药生物_跟踪三季度业绩_积极布局估值切换标的_12页_789kb

医药生物行业分析总结

核心内容概述

2018年9月，医药生物行业整体表现弱于上证综指，下跌0.91%，报7,121.97点。医药生物板块估值为28.73倍，相对A股溢价率降至129%，处于相对低位。随着三季度业绩周期结束，医药板块市场表现与企业业绩的相关性增强，行业基本面稳定，创新药审批和医疗器械研发持续高效推进。同时，政策因素对行业影响逐步减弱，估值切换机会显现。

主要观点

• 行业基本面稳定：医药制造业收入和利润分别同比增长13.8%和11.4%，整体处于稳中有升的态势。
• 政策影响减弱：国家试点药品集中采购及医保改革政策逐步推进，政策不确定性减少。
• 创新药与高端制造机会凸显：创新药审批效率高，医疗器械国产替代加速。
• 估值切换成为投资重点：医药板块估值处于历史低位，建议关注业绩稳健且估值合理的标的。
• 消费升级与大消费趋势：品牌OTC、连锁药店、医疗服务等领域表现良好，具备长期增长潜力。
• 市场波动与风险提示：需警惕市场震荡、研发不及预期、外延整合不达预期及业绩不达预期等风险。

关键信息

10月投资建议

• 重点关注三季度业绩确定性强、成长性高的标的，如乐普医疗、华东医药、恒瑞医药、迈克生物、安图生物、片仔癀、上海医药、万孚生物、亚宝药业、长春高新、开立医疗、美年健康等。
• 估值切换策略：医药板块估值已降至28倍，建议寻找业绩稳定增长且19年估值合理或被低估的标的。

10月金股：乐普医疗

• 核心逻辑：
  1. 支架系统上半年收入增长20%，NeoVas有望在2018年内获批，带来业绩与估值双升。
  2. 药品方面，阿托伐他汀钙和氯吡格雷通过一致性评价或已受理，短期增速明显。
  3. 布局糖尿病及肿瘤免疫治疗，处于国内研发第一梯队，未来有望成为肿瘤治疗药物的重要参与者。
• 股价催化剂：可降解支架获批预期、国家集采持续推进。
• 风险因素：并购管理运营风险、新产品研发失败风险。

2018下半年投资主线

1. 创新/高端制造：鼓励创新和高端仿制药发展，创新药如恒瑞医药、复星医药、中国生物制药等，高端仿制药如乐普医疗、华海药业等。
2. 消费升级：品牌OTC如片仔癀、亚宝药业、仁和药业等，连锁药店如益丰药房、老百姓、大参林等，医疗服务如爱尔眼科、美年健康等。
3. 医保改革：关注高临床价值药品生产企业，如恒瑞医药、中国生物制药等，以及新版医保目录调整品种如华东医药、贝达药业等。

行业运行情况

• 医药制造业表现：2018年1-8月收入增长13.8%，利润增长11.4%，整体增长稳健。
• 政策影响：医保局成立后，医保改革加速推进，药政政策持续深入，对行业形成深远影响。
• 医疗器械与化学发光：行业景气度高，化学发光市场预计未来3-5年保持20-25%增长，医疗器械企业如安图生物、迈克生物、万孚生物等具备增长潜力。
• OTC行业：品牌OTC企业享受估值溢价，提价策略有效，如亚宝药业、片仔癀等。
• 医疗服务：受益于居民健康意识提升及政策支持，如爱尔眼科、美年健康等。

风险提示

• 市场震荡风险：市场波动可能影响板块整体表现。
• 研发进展风险：创新药研发存在不确定性，可能影响企业业绩。
• 外延整合风险：部分企业并购整合效果不及预期。
• 业绩不达预期风险：部分企业业绩增长不及预期。
• 政策不确定性：政策执行力度和效率可能影响行业发展。

个股表现

• 涨幅前十：恒康医疗、星普医科、尔康制药、智飞生物、精华制药、迪瑞医疗、百花村、海正药业等。
• 跌幅前十：冠福股份、必康股份、誉衡药业、瑞康医药、南卫股份、大理药业、启迪古汉等。

总结

医药生物行业在政策推动下呈现结构性机会，创新药、高端制造、消费升级、医疗器械及医疗服务等板块具备长期投资价值。10月建议关注业绩稳健、估值切换的优质标的，如乐普医疗、华东医药、恒瑞医药、迈克生物、安图生物、片仔癀、上海医药、万孚生物、亚宝药业、长春高新、开立医疗、美年健康等。同时需关注市场波动、研发进展、外延整合及业绩表现等风险因素。