20171112-东兴证券-医药生物行业周报_把握政策鼓励的创新主线_持续重点关注创新估值重估以及估值切换_22页_1mb

报告摘要

医药生物行业周报总结（20171106-20171112）

核心内容

本周医药生物行业整体表现较好，申万医药指数上涨 2.84%，略低于沪深300指数（2.99%）和创业板指数（3.69%）。行业成交总额为 1916.82亿元，占沪深总成交额的 7.37%，显示医药行业热度上升。

行业整体估值（TTM，剔除负值）为 38.33倍，较上周上涨 1.13个单位，低于2005年以来均值 2.74个单位。行业估值溢价率（剔除复星医药、浙江医药、新和成）为 70.10%，较上周上升 0.81个百分点，仍处于相对低位。

主要观点

1. 行业处于结构优化阶段

医药行业已从“野蛮扩张”阶段进入“结构优化”阶段，政策组合拳推动行业从“劣币驱良币”向“良币驱劣币”转变。结构优化将对子行业和个股产生更大波动，未来应关注细分领域及个股，而非板块整体。

2. 政策持续鼓励创新

近期政策围绕创新主线持续推进，主要包括：

CFDA发布免于进行临床试验的体外诊断试剂临床评价资料基本要求（试行）：配合《免于进行临床试验的体外诊断试剂目录》，有利于研发能力强的IVD企业产品快速上市，建议关注 安图生物、迈克生物。
国家卫生计生委发布康复医疗中心、护理中心基本标准和管理规范（试行）：推动康复医疗产业迅速发展，建议关注 南京新百、华邦健康、鱼跃医疗。
国家发展改革委提出按病种、按服务单元收费改革：推动医疗服务价格市场化改革，建议关注 丽珠集团、信立泰、乐普医疗、安图生物、爱尔眼科。

3. 中期投资主线

从支付端看：
- 存量调整：关注 大检测端、刚需用药、创新药。
- 结构优化：如 康美药业、恒瑞医药、丽珠集团。
- 消费升级：如 片仔癀、东阿阿胶、高端医疗服务。
从供给端看：
- 供给侧改革：关注 工业端质量提升、创新推动。
- 集中度提升：如 恒瑞医药、华东医药、乐普医疗。
- 强者恒强：如 长春高新、康弘药业、贝达药业。

4. 中短期投资策略

估值切换：关注 丽珠集团、济川药业、长春高新、康美药业、九州通。
优质高弹性的细分领域龙头：
- 创新药：丽珠集团、恒瑞医药、科伦药业、康弘药业、贝达药业、复星医药、亿帆医药。
- 疫苗：智飞生物、沃森生物。
- 制剂出口：普利制药。
- CDMO：凯莱英。
- 肝素原料药涨价相关：健友股份。
- 其他：广誉远、浙江震元、太极集团。

5. 投资组合建议

组合权重：丽珠集团（20%）、济川药业（20%）、智飞生物（20%）、沃森生物（20%）、亿帆医药（10%）、九州通（10%）。
其他重点推荐标的：长春高新、康美药业、广誉远、凯莱英、普利制药、华润双鹤、浙江震元、太极集团。

关键信息

1. 行情回顾

行业表现：申万医药指数本周上涨 2.84%，跑输沪深300指数 0.14个百分点，跑输创业板指数 0.85个百分点。
子行业表现：生物制品上涨 4.06%，化学制剂下跌 2.16%。
个股表现：
- 周涨幅前五：龙津药业、健康元、浙江医药、亿帆医药、海欣股份。
- 周跌幅前五：诚益通、新华制药、升华拜克、三鑫医疗、金花股份。
- 月涨幅前五：健康元、丽珠集团、通策医疗、安科生物、复星医药。
- 月跌幅前五：迦南科技、戴维医疗、阳普医疗、思创医惠、博济医药。

2. 基金持仓跟踪

基金重仓医药占比：2017年Q3全基金医药股重仓比例为 8.04%，较Q2下降 1.30个百分点，处于近年低位。
重点持仓标的：
- 持股数量前三：恒瑞医药（126只）、长春高新（107只）、复星医药（92只）。
- 持股市值前三：复星医药（47.6亿）、通化东宝（38.2亿）、长春高新（37.5亿）。

3. 行业动态点评

IVD政策：CFDA发布《免于进行临床试验的体外诊断试剂临床评价资料基本要求（试行）》，有利于研发能力强的IVD企业产品快速上市。
康复医疗政策：卫计委发布康复医疗中心、护理中心基本标准，推动康复医疗产业发展，建议关注 南京新百、华邦健康、鱼跃医疗。
医疗服务价格改革：发改委推动按病种、按服务单元收费改革，优化医疗服务价格结构，建议关注 丽珠集团、信立泰、乐普医疗、安图生物、爱尔眼科。

风险提示

行业政策出现重大变化：可能对行业造成较大影响。
市场系统性风险：需关注整体市场波动对投资的潜在影响。

分析师信息

张金洋：医药生物行业首席分析师，4年证券行业研究经验，3年医药行业实业经验，北京大学药剂学硕士、药学学士、经济学学士。
陈顺：医药行业分析师，2016年水晶球第一名团队核心成员，西南财经大学金融学硕士，专注中药、血制品等细分领域研究。

总结

医药生物行业在政策推动下持续向好，创新成为行业发展的主线。当前行业处于结构优化阶段，需关注细分领域及个股，而非板块整体。估值切换与优质高弹性标的成为中短期投资重点。建议关注创新药、IVD、康复医疗、医疗服务价格改革受益企业，如 丽珠集团、恒瑞医药、智飞生物、沃森生物、安图生物、爱尔眼科 等。同时需注意行业政策变化及市场系统性风险。

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