医药生物行业投资策略：拥抱低估值高成长标的，布局估值切换行情-20180805-天风证券-15页-1mb

报告摘要

医药生物行业总结

核心内容

2018年8月，医药生物行业在经历7月的调整后，被认为具备较好的投资价值。尽管7月医药生物指数下跌5.70%，但风险有所释放，优质个股估值出现吸引力，配置性价比提高。行业整体表现弱于大盘，尤其是受疫苗事件影响，7月医药生物相对A股溢价率调整至112%。行业运行情况显示，2018年1-6月医药制造业收入和利润分别同比增长13.5%和14.4%，行业基本面保持稳定。

主要观点

估值切换与投资机会：
- 市场调整后，医药生物行业迎来估值切换行情，投资者应关注中报业绩披露带来的业绩催化剂。
- 建议投资者积极拥抱低估值高成长标的，关注OTC板块、医药流通等基本面优秀的标的。
政策与行业趋势：
- 药政深入推进，创新药、高端制造、消费升级和医保改革成为下半年投资主线。
- 医保局成立后，医保改革加速，关注高临床价值药品生产企业及符合临床路径的刚性用药。
重点推荐个股：
- 通化东宝（600867.SH）被列为8月金股，核心逻辑包括管理层稳定、与Adocia合作布局胰岛素品种、未来产品增长预期及高估值吸引力。
- 其他推荐个股包括华东医药、恒瑞医药、迈克生物、安图生物、片仔癀、上海医药、万孚生物、亚宝药业、长春高新、开立医疗等，它们在业绩、研发、市场拓展等方面表现优异。

关键信息

8月行情回顾

2018年7月上证综指上涨3.63%，医药生物指数下跌5.70%，弱于大盘。
医药生物估值为31.85倍，相对A股溢价率为112%。
各板块估值均有所下降，医疗服务与医疗器械估值最高。

2018下半年投资主线

创新与高端制造：
- 创新药研发和高端仿制药成为重点，关注恒瑞医药、贝达药业、泰格医药等。
- 医疗器械领域，如安图生物、开立医疗等，受益于政策支持和行业增长。
消费升级：
- 品牌OTC企业如片仔癀、亚宝药业等享受估值溢价。
- 零售药店如益丰药房、老百姓等受益于处方外流趋势。
医保改革：
- 新一轮医保谈判可能开始，关注高临床价值药品生产企业。
- 医保支付改革加速，建议关注符合临床路径的刚性用药，如通化东宝。

重点推荐个股

通化东宝：管理层稳定，与Adocia合作布局胰岛素品种，未来产品增长预期明确，EPS预测为0.53、0.70、0.92元，对应PE为41倍、31倍、24倍，维持买入评级。
华东医药：商业板块龙头地位稳固，工业端仿制药一致性评价持续推进，研发管线提升估值。
恒瑞医药：创新药自主研发产品逐步进入收获期，仿制药海外+国内双轮驱动。
迈克生物：化学发光产品线增长迅速，具备高毛利产品。
安图生物：化学发光行业规模持续扩容，产品线丰富，预计未来3年保持500复合增速。
片仔癀：2018Q1营收和净利润增长超预期，存在持续提价预期，维持增持评级。
上海医药：商业板块业务结构优化，工业端仿制药一致性评价持续推进。
万孚生物：POCT领域龙头，受益于行业规模扩容和新产品销售。
亚宝药业：OTC渠道改革后，传统渠道拉动变为终端拉动，品牌力不断提升。
长春高新：生长激素高增长，疫苗业务恢复高增长，维持买入评级。
开立医疗：受益于分级诊疗政策，产品结构调整，进军高端市场。