20171105-东兴证券-医药生物行业周报_政策围绕创新主旋律持续落地_持续重点关注创新估值重估以及估值切换_22页_1mb

医药生物行业周报总结（20171030-20171105）

核心内容概述

本周医药生物行业整体表现疲软，申万医药指数下跌1.39%，跑输沪深300指数0.66个百分点，但跑赢创业板指数1.95个百分点。医药成交总额为1630.72亿元，占沪深总成交额的6.76%，行业热度较上周有所下降。化学制剂涨幅最大，达2.12%，而医药商业跌幅最严重，为5.32%。医药行业当前估值（TTM，剔除负值）为37.20倍，较上周下降4.26个单位，且估值溢价率处于相对低位，仅为69.29%。

主要观点

1. 行情回顾

• 行业表现：申万医药指数本周下跌1.39%，在所有行业中排名第七。
• 子行业表现：
  • 化学制剂：上涨2.12%，表现最佳。
  • 医药商业：下跌5.32%，表现最差。
  • 医疗服务：下跌0.07%，生物制品：下跌0.30%。
• 个股表现：
  • 周涨幅前五：丽珠集团（9.2%）、恒瑞医药（9.2%）、双鹭药业（7.4%）、ST生化（7.2%）、老百姓（6.1%）。
  • 周跌幅前五：思创医惠（-12.3%）、嘉事堂（-11.2%）、瑞康医药（-11.0%）、戴维医疗（-10.5%）、福安药业（-10.3%）。
  • 月涨幅前五：丽珠集团（36.5%）、通策医疗（31.9%）、复星医药（25.8%）、双鹭药业（25.7%）、康弘药业（24.8%）。
  • 月跌幅前五：思创医惠（-20.0%）、常山药业（-15.9%）、佐力药业（-14.0%）、荣之联（-13.4%）、博济医药（-12.6%）。

2. 估值跟踪

• 行业估值：当前医药行业估值为37.20倍，较2005年均值低3.88个单位。
• 行业溢价率：剔除复星医药、浙江医药、新和成后的医药行业估值溢价率为69.29%，较上周上升0.75个百分点，仍低于历史均值。
• 子行业估值：
  • 医疗服务：89.32倍。
  • 医疗器械：53.26倍。
  • 生物制品：50.78倍。
  • 化学原料药：41.72倍。
  • 化学制剂：34.05倍。
  • 中药：30.94倍。
  • 医药商业：25.21倍。

3. 基金持仓跟踪

• 基金重仓持股：医药行业仍处于超配状态，但基金重仓持股比例在近五年内处于较低水平。
• 持仓变化：
  • 增持较多的公司：金域医学（0增至61）、恒瑞医药（106增至126）、复星医药（72增至92）等。
  • 减持较多的公司：上海医药（187降至70）、东阿阿胶（117降至67）、中国医药（94降至58）等。
• 基金重仓市值：复星医药、通化东宝、长春高新为基金重仓市值前三名。

关键信息

1. 政策动态

• 两票制：北京市推行“两票制”，减少流通环节，降低流通成本，推动行业集中度提升，利好行业龙头如上海医药、九州通。
• 医疗器械管理新规：CFDA公开征求《医疗器械监督管理条例》修正案意见，完善上市许可持有人制度，优化审批程序，鼓励技术创新，推动国产化。
• PD-1单抗：BMS Opdivo在中国提交上市申请，国内PD-1/PD-L1研发领先企业包括恒瑞医药、信达生物、百济神州、君实生物、丽珠集团等。
• 胸痛中心建设：国家卫健委发布指导原则，未来三年计划建设1000家高质量胸痛中心，建议关注心血管相关企业如乐普医疗、信立泰。

2. 中期投资主线

• 支付端：
  • 存量调整、结构优化、消费升级。
  • 关注大检测端、刚需用药、创新药等。
• 供给端：
  • 供给侧改革（存量抓质量，增量抓规范+创新）。
  • 流通集中度提升，利好行业龙头。
  • 鼓励研发创新，推动产业转型升级。

3. 估值切换与高弹性标的

• 估值切换：关注丽珠集团、济川药业、长春高新、康美药业、九州通等。
• 优质高弹性细分领域龙头：
  • 创新药：丽珠集团、恒瑞医药、科伦药业、康弘药业、贝达药业、复星医药、亿帆医药。
  • 疫苗领域：智飞生物、沃森生物。
  • 制剂出口：普利制药。
  • CDMO：凯莱英。
  • 肝素原料药涨价：健友股份。
  • 其他：广誉远、浙江震元、太极集团等。

投资建议

• 中期布局：关注估值切换和高弹性细分领域龙头，如丽珠集团、济川药业、长春高新、智飞生物、亿帆医药、九州通。
• 组合建议：建议配置丽珠集团（20%）、济川药业（20%）、长春高新（20%）、智飞生物（20%）、亿帆医药（10%）、九州通（10%）。
• 其他重点推荐：康美药业、广誉远、凯莱英、沃森生物、普利制药、华润双鹤、浙江震元、太极集团等。

风险提示

• 行业政策出现重大变化。
• 市场系统性风险。

分析师信息

• 张金洋：医药生物行业首席分析师，东兴证券研究所，具有医药+经济、产业+资本多重背景。
• 陈顺：医药行业分析师，东兴证券研究所，专注于中药、血制品等细分领域。

行业评级体系

• 公司投资评级：
  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上。
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间。
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~5%之间。
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。
• 行业投资评级：
  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上。
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~5%之间。
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

结论

医药生物行业在政策引导下持续优化结构，创新成为核心驱动力。短期需关注估值切换及高弹性细分领域龙头，中期则应聚焦支付端与供给端的结构性机会。尽管当前行业估值处于低位，但长期来看，医药行业具备良好的发展前景，值得重配。